随着金融市场的快速发展和世界各国对物价水平的高度重视,许多国家都出现了通货膨胀与资产价格急剧波动并存的局面。当2008年的次贷危机演变为全球的金融危机时,资产价格破灭,股市、楼市中的投资者纷纷破产,虚拟经济的不景气拖累了实体经济,各国陷入经济衰退。资产价格急剧波动和通货膨胀并存的现象在我国也很明显,2007年,我国股市经历了前所未有的牛市,随后的2008年我国便出现了高通胀,而2008年我国的股指一路下滑,不久我国便经历了通货紧缩。资产价格急剧波动和通货膨胀并存的现象引来了无数研究,还引发了货币当局的思考,货币政策是否应该针对资产价格做出反应成为饱受争议的问题,资产价格受到如此的重视,它是否真的对我国的通货膨胀有影响呢,我国是否真的应该对它的波动如此地重视呢?基于此疑问广泛阅读了相关文献,发现大部分的研究中都是采用CPI来衡量我国的通货膨胀,但是近年来,对CPI来衡量通货膨胀是否合理已经成为了学者们的疑问。因此,资产价格的波动对CPI有所影响能说明其真正影响了我国的通货膨胀么?外界的短期供给冲击非常容易扰动CPI,比如由自然因素造成的食品供给短缺容易使CPI在短期内出现大幅度的波动,这种波动虽会自行恢复,却容易扰乱货币当局的判断。而我国的经济系统容易受到短期冲击,在这样的经济背景下我国CPI更容易受短期供给冲击,因此CPI频繁的波动已经不能很好地衡量我国的通货膨胀水平,所衡量的通货膨胀也并不能反映真实的通货膨胀率水平,容易造成货币当局错误的判断。因此提出了核心CPI,它是剔除了短期冲击波动后的通货膨胀,能衡量通货膨胀中的长期趋势部分,因此,核心CPI能更好地衡量我国的通货膨胀。资产价格是否真的影响了我国通货膨胀?我国货币当局在制定货币政策时是否应该关注资产价格?为了更好地分析这个问题,本文采用能够衡量我国通货膨胀中长期趋势部分的核心CPI作为通货膨胀的衡量指标,分析资产价格是否真正影响了我国的通货膨胀,以便货币当局能做出准确的判断。通过阅读相关文献进行了理论分析。首先,从市场的角度选择了本文资产的代表,从国内和国际两个方面分别选取了房地产价格、股票价格、汇率和国际原油价格。由于不同资产对通货膨胀影响的路径是不一样的,因此,分为两种影响渠道进行理论分析,然后实证研究了资产价格对核心CPI的影响,并验证了其影响机制。最后通过实证得出相关结论并提出政策建议。实证分析路径如下：首先是经济理论分析,从经济学的角度出发分析了国内资产价格与国际资产价格对核心CPI的不同影响途径。房地产和股票作为国内资产市场的代表,主要从需求冲击来刺激我国经济进而影响我国的通货膨胀,而国际原油价格和汇率作为国际资产市场的代表,主要从价格传导机制来影响我国的通货膨胀,影响机制的分析为实证提供了理论依据。第二,在已有理论的基础上,首先采用协整检验分析了房地产价格、股票价格、汇率和国际原油价格与核心CPI之间是否存在长期的均衡关系。利用格兰杰因果检验分析了四类资产价格是否包含了核心CPI的价格变动趋势,然后对所得结论进行解释和说明。第三,分析了房地产价格、股票价格、汇率和国际原油价格对核心CPI的动态影响路径。根据脉冲响应函数和方差分解分析在资产价格波动冲击下,我国核心CPI的变动情况,以及国内资产价格和国际资产价格对其影响力度的差异性,然后对所得结论进行解释和说明。第四,根据前面资产价格对核心CPI影响的实证结论,国际资产价格对核心CPI的影响大于国内资产价格,因此在国际资产价格对核心CPI影响机制的理论基础上进行实证检验,作为后续补充分析。通过协整检验和脉冲响应函数分析了国际资产价格的价格传导效应,并对所得结论进行解释和说明。第五,在第二、三、四部分的基础上,总结归纳本文的主要结论,并结合我国的实际情况,分析所得结论的主要原因,并提出相关的政策建议。以上五个步骤逐层递进,围绕资产价格对我国通货膨胀的影响进行了系统的研究,得出以下结论。首先,从本文最初的问题入手,总的来说,资产价格对核心CPI有影响,但是较资产价格对CPI的影响,资产价格对我国核心CPI的影响相对都比较有限。因此可以说明,第一,在我国,资产价格没有很大程度上影响我国的通货膨胀,资产价格不应该受到过分的关注；第二,从核心CPI的角度看,无论是长期还是短期,资产价格的频繁波动并没有使我国核心CPI出现大幅度的波动,说明我国核心CPI作为衡量我国通货膨胀的长期趋势变量的确具有一定的稳定性,不会因为资产价格的波动而出现大幅度波动的现象。第二,资产价格对核心CPI的影响虽然很小,但仅从不同资产价格的角度看,首先,短期内,国际原油价格对核心CPI的影响要略大于其他资产价格,长期来看,汇率对我国核心CPI的影响要大于其他资产价格。总的来说,无论长期还是短期,国际资产价格对我国核心CPI的影响都要大于国内资产价格。因此,真正对我国核心CPI有所影响的资产价格是国际资产价格,国际成本才是提高我国核心CPI的根本原因,并且其价格传导存在滞后性和不完全性。第三,在资产价格中,汇率是影响我国核心CPI的重要原因。我国人民币近年来处于不断升值的状态,对我国通货膨胀的确有一定的抑制作用,但是依靠汇率来治理我国的通货膨胀只能起到非常有限的效果。因此我国通过降低核心CPI来治理通货膨胀还得从其他很多方面入手,不能只盯着汇率。第四,我们所关注的房地产价格和股票价格与国际资产价格相比,对核心CPI的影响非常小,这说明房地产价格和股票价格的波动对我国总需求影响相当有限,它们价格的上涨并没有真正带动我国总需求的上升。因此我国这两大资产价格的频繁波动可能存在着泡沫,对经济并没有实质性的拉动作用。从这个角度来讲,我国所出台的大量对股市和楼市的调控是有意义的。第五,从核心CPI的构建来看,首先,核心CPI比CPI稳定,较不容易受到资产价格的影响,从这个角度看,我国有构建核心CPI的必要性。其次,国际原油价格对我国核心CPI影响虽然很小,但还是存在着价格传导,并且随着我国对国际石油的依存度越来越大,国际油价对我国经济的影响只会有增无减。因此,本文认为,即使某些国家(如美国、比利时)在测算核心CPI时,剔除了能源价格,在我国核心CPI的编制中能否剔除能源价格还有待进一步深入地研究考察。作为一个探索性地分析,与其他文章相比有以下特点：一是人们对资产价格与通货膨胀的研究,基本都是采用CPI所衡量的通货膨胀的研究。然而,越来越多的学者已经认为CPI容易受到短期供给冲击的影响,而短期冲击造成的波动能够在经济环境中自行修复,货币当局不能只根据其短期波动就有所反应,应看中其长期趋势,因此CPI无法很好地衡量通货膨胀。本文采用衡量通货膨胀的中长期趋势部分的核心CPI作为通货膨胀的变量来探索性地研究资产价格对通货膨胀的影响,以求得到相关结论来指导我国货币当局正确看待我国的通货膨胀以及资产价格的波动。二是国内在资产价格与通货膨胀的研究中选择的代表性资产大部分集中于房地产市场和股票市场,并且得到了很多研究成果。基于以往的文献,本文将资产的范围扩大,从国内和国际两个角度选取资产进行分析。在国内资产价格中选取房地产价格和股票价格,国际资产价格中选取汇率和国际原油价格,并从两方面进行对比分析,在更广泛的资产范围的研究中以期得到更为有力的结论。三是国内对于核心CPI的研究大多局限于其含义和测算的研究,原因可能在于我国还没有定期公布核心CPI,但是国外已经有学者在研究此领域。鉴于此,本文试图基于本国国情,研究资产价格对核心CPI衡量的通货膨胀的影响,希望通过此研究来探索资产价格是否真正影响了我国的通货膨胀。以期找出相关结论,并根据本文的研究成果为我国核心通货膨胀率的构建以及经济政策调控提供一定的操作指标参考。本文还存在着一些需要改进的地方。第一,在选取资产价格时,分别选取了房地产价格、股票价格、汇率和国际原油价格作为国内和国外两大类资产价格的代表来分析,但是这些资产价格的变动还不能完整地代表我国和国际资产价格的变化。第二,我国没有公布核心CPI的数据,作为一个探索性的研究,选取了一篇优秀博士论文的数据进行分析,由于数据的非权威性可能会对研究有所影响。第三,在模型的选择上,由于资产价格对核心CPI的影响研究并没有太多的参考文献,本人的学术能力也比较有限,因此只能选择比较常用、比较成熟的模型进行分析,所得到的结论可能因为模型的设定存在一定的偏差,希望在以后的研究中,能找出更适合研究此问题的模型,以求得到更准确的结论。