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金融业是国民经济的命脉,对国民经济起到不可替代的作用。自2015年股市大动荡以来,整个A股市场局面并不乐观,行情持续走低。虽然金融行业首当其冲,但由于其行业的特殊性,在股市大动荡中并未表现出疲惫性,反而以净利润总额占整个市场的过半数,处于行业绝对主导地位。金融行业通过其特有的服务带动经济增长,使GDP持续稳步增长,因此金融业业绩的增加对国民经济起到牵一发而动全身的作用。通过有效的措施促进金融业业绩稳步增长对资本市场健康快速发展也有重要意义。在股市大动荡中可以看到,管理层股权激励措施对金融业绩效有重要影响。作为管理者,当持有公司股份时,对外是经营者,对内是所有者,在公司经营过程中,他们能充分发挥服务积极性,从而与公司利益趋于一致。
针对金融业管理层持股对公司绩效的影响,本文首先通过整理国内外学者的研究现状,对二者的关系进行梳理,得到管理层持股与公司绩效线性相关、非线性相关和无关的结论,并分析可能存在的原因;然后结合相关理论概述,并且从数学模型的角度推导出管理层持股与公司绩效可能存在的关系以及持股多少能最大化公司绩效;接着便是对A股金融上市公司2008-2016年间管理层持股现状和代表公司绩效的综合指标进行现状分析;最后,选取沪深两市包括银行、证券、保险、信托等77家金融上市公司9年间的数据,共693个样本数据,将金融业分为银行业和非银行业,运用回归模型分别对管理层持股与公司绩效的关系进行实证分析,探究其内生性。在得到内生性结果后,再通过GMM模型联立方程,消除内生性。
研究结果表明:1.金融业管理层持股与公司绩效具有双向促进作用,这说明了通过对管理层股权激励,能在一定程度上影响公司绩效;而公司绩效的提升,也使管理层能够获得更多的股权作为奖励手段。2.银行业与非银行业,管理层持股与公司绩效都具有相关性,但是却不尽相同。银行业管理层持股与公司绩效呈现正相关关系,即管理层持股比例的增加能正向带动公司绩效的提升,这表明管理层持股这一激励机制,在我国银行业上市公司中确实发挥了作用;非银行业管理层持股与公司绩效存在非线性相关,当管理层持股比例在1.06%以下时,管理层持股增加抑制了公司绩效的增长,当超过1.06%时,管理层持股增加促进绩效的上升。结合当前金融行业现状分析其原因,可能是由于非银行金融市场起步较晚,管理层持股计划并没有像银行业那样相对成熟,因此持股比例处于较低水平,另外由于银行业超高的资产负债率,在作为衡量公司绩效的综合指标时,与非银行业有差距,这也可能导致了银行与非银行业结论的不同。3.非银行业股权激励效果比银行业激励效果更为明显,这可能是由于银行业国企比重相对非银行业较大,而国企效率低下一直是企业通病,所以激励效应并没有非银行业明显。另外在以国有股为控制变量时,国有股对公司绩效的反向影响也说明了国有控股在一定程度上阻碍了激励机制的充分发挥。
针对金融业管理层持股对公司绩效的影响,本文首先通过整理国内外学者的研究现状,对二者的关系进行梳理,得到管理层持股与公司绩效线性相关、非线性相关和无关的结论,并分析可能存在的原因;然后结合相关理论概述,并且从数学模型的角度推导出管理层持股与公司绩效可能存在的关系以及持股多少能最大化公司绩效;接着便是对A股金融上市公司2008-2016年间管理层持股现状和代表公司绩效的综合指标进行现状分析;最后,选取沪深两市包括银行、证券、保险、信托等77家金融上市公司9年间的数据,共693个样本数据,将金融业分为银行业和非银行业,运用回归模型分别对管理层持股与公司绩效的关系进行实证分析,探究其内生性。在得到内生性结果后,再通过GMM模型联立方程,消除内生性。
研究结果表明:1.金融业管理层持股与公司绩效具有双向促进作用,这说明了通过对管理层股权激励,能在一定程度上影响公司绩效;而公司绩效的提升,也使管理层能够获得更多的股权作为奖励手段。2.银行业与非银行业,管理层持股与公司绩效都具有相关性,但是却不尽相同。银行业管理层持股与公司绩效呈现正相关关系,即管理层持股比例的增加能正向带动公司绩效的提升,这表明管理层持股这一激励机制,在我国银行业上市公司中确实发挥了作用;非银行业管理层持股与公司绩效存在非线性相关,当管理层持股比例在1.06%以下时,管理层持股增加抑制了公司绩效的增长,当超过1.06%时,管理层持股增加促进绩效的上升。结合当前金融行业现状分析其原因,可能是由于非银行金融市场起步较晚,管理层持股计划并没有像银行业那样相对成熟,因此持股比例处于较低水平,另外由于银行业超高的资产负债率,在作为衡量公司绩效的综合指标时,与非银行业有差距,这也可能导致了银行与非银行业结论的不同。3.非银行业股权激励效果比银行业激励效果更为明显,这可能是由于银行业国企比重相对非银行业较大,而国企效率低下一直是企业通病,所以激励效应并没有非银行业明显。另外在以国有股为控制变量时,国有股对公司绩效的反向影响也说明了国有控股在一定程度上阻碍了激励机制的充分发挥。