基于FCFF与B-S模型的垃圾发电企业价值评估 ——以泉岭垃圾焚烧发电厂为例

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近年来人们的生活水平不断提高,生活垃圾量也在持续增长,怎么样做到合理地处置垃圾成为世界性的难题。伴随着循环利用资源的环保理念的提倡以及技术的进步,生活垃圾也变成了一种能够用来发电的资源。合理地判断垃圾发电企业价值显得尤其重要,这能够给企业后续的发展提供重要的指导。在选择传统的评估方法时,分析发现传统评估方法忽略了垃圾发电的环境效益和所能带来的潜在收益,因此找到一个新的评估其价值的方法,对维持垃圾焚烧发电相关产业的资本运作和其融投资具有比较直接的借鉴和指导作用。首先,本文交代了垃圾发电的发展状况及其未来的发展前景。通过文献综述来探讨本文运用的两种评估方法的具体运用状况,同时也列举一部分环保类发电企业的评估方法作为参考。其次分析传统评估方法的概念及优缺点,以及不适用于评估垃圾发电企业价值的原因,同时介绍FCFF和B-S模型的适用性以及具体公式、使用方法。然后具体介绍本文的案例——泉岭垃圾焚烧发电厂,分析其成本构成,对其未来的收益状况进行预测,运用FCFF模型完成对垃圾发电厂的实体价值评估,计算出垃圾发电资产的实体价值5.3636亿元,低于其建设初期投入的资本,因此可以看出FCFF模型评估出的结果是低估了其价值的;再通过引入发电量参数,调整波动率,运用B-S模型完成对垃圾发电厂的期权价值的评估,得到了其期权价值为3.7704亿元,并进行了蒙特卡洛和敏感性分析。实体与期权价值相加得出泉岭垃圾发电厂的价值为9.134亿元,评估结果合理,说明选择的模型对该行业的资产评估具有较强的适用性。最后提出本文的不足和进一步的研究方向,做出总结。本文认为垃圾发电厂的价值评估,其经济价值是要考虑的,更需要关注企业具有的环境效益所带来的潜在的价值,同时也要考虑其能带来的环境效益。目前所具有的研究说明了,在垃圾焚烧发电项目中引入期权的思想,可以适当提高企业的评估价值,这种做法为该垃圾企业的价值评估提供了一种新的操作性较强的评估方法和计算思路,也能对该行业的其他企业的价值评估有指导意义。合理地评估垃圾发电厂的价值,也能使得越来越多的企业投身于垃圾发电的行业中来,吸引更多的投资,获得更好的发展。
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