可交换债券起源于20世纪70年代初的美国,我国在2013年才发行第一只可交换债券,但是发展势头强劲。由于我国可交换债券起步晚,国内学者对于可交换债券的主要研究还停留其本身特性上,关于发行动因、定价以及条款设计方面的文献更丰富,而对于利用可交换债券特性结合其他金融工具的行为研究较少。在可交换债券发行成功的实际案例中,协鑫集团是少有利用可交换债券和资产重组组合减持套利的企业,因此本文采用文献研究法、案例分析法,阅读已有的可交换债券文献,以委托代理理论、信息不对称理论、优序融资理论、金融套利理论作为理论基础,将协鑫集团作为案例分析对象,梳理协鑫集团发行可交换债券的过程,从融资、减持、套利三个角度分析协鑫集团发行可交换债券的动因,然后分析对发行方、投资方、中小股东所产生的不同经济后果,最后分析经济后果成因,希望从中得出相关经验,促进大众对可交换债券的认识,为企业提供借鉴,为投资者加以警示作用。本文的研究结论如下:第一,协鑫集团发行可交换债券兼具多重动因——融资和减持套利。第二,存在控股股东利用可交换债券结合资产重组套利。第三,以套利为目的发行可交换债券,会侵害债券投资者和中小股东的利益。大股东在发行可交换债券期间释放的消息会影响股价,干扰投资者和中小股东的正常判断;第四,我国对可交换债券的监管制度需要进一步完善。现行的减持新规对可交换债券减持行为并无直接明确的约束,对可交换债券信息披露也无明确要求。相应的建议如下:第一,相关部门应该规范可交换债券规则设置,此处的规则既包含了上市公司股东减持的相关法规法则,也包含了可交换债券的条款设置;第二,需要加强监管可交换债券信息披露,提高所披露的信息质量,加强监管对可交换债券和其他金融工具联合,避免中小投资者的利益受到侵害。