证券交易所作为资本市场的组织者和自律监管者,是维护我国资本市场平稳高效发展的重要保障。上市公司年报信息披露备受监管者和投资者关注,高标准的年报披露质量要求对我国资本市场制度提出了更高的要求,交易所对上市公司年报监管更为严格,在关注财务信息真实性、准确性的基础上,重点关注其业务模式、关联交易和发展规划等非财务信息。当上市公司发现其年报在会计处理规范、经营绩效和公司治理水平等方面存在不足,会以问询函的形式对上市公司发函问询,保证上市公司信息披露充分性,保护投资者的合法权益。因此,本文针对年报问询函的相关研究对资本市场监管和上市公司治理具有一定的意义。本文以2015-2020年深交所问询的上市公司年报问询函为研究样本,采用事件研究法分析该事件对资本市场的影响。首先,本文基于不完备法律理论阐述证券交易所“非处罚性监管”的必要性;其次,结合信号传递理论等理论从函件异质性的视角分析函件严重性对公司收函和回函市场反应的影响,并引入公司治理水平作为调节变量,探究其在函件特征对公司收函市场反应产生影响时的调节作用;最后,进一步分析年报市场反应和年报问询函收函市场反应的关系。本文的研究结果表明:（1）公司收函事件当天及随后两天产生显著为负的市场反应,而回函事件市场反应不显著;（2）函件的严重程度（年报问询函的问题数量和问询内容）与公司收函事件市场反应存在显著的负相关关系,而与回函的市场反应呈现不显著的负相关关系;（3）公司治理水平作为调节变量,能够显著增强函件严重程度对收函事件及回函事件市场反应的程度;（4）公司收函的市场反应与年报披露时的市场反应存在正相关关系。基于此,本文从问询函监管制度、上市公司治理和投资者三个维度提出相应的对策与建议。