所谓新股发行抑价，是指首次公开发行的新股上市后，其二级市场价格相对一级市场发行价格，在统计上所存在的显著为正的平均超额收益。抑价这一现象，至少从表面上看与市场有效假说的原理有冲突之处，因而被喻为“谜”。自Ibbotson(1975)提出以来，它一直就是西方金融经济学界关注的焦点之一，有关的研究文献可谓汗牛充栋，不过始终未能形成定论。 中国股市从开市伊始，抑价幅度便一直居高不下，远甚于欧美成熟股市，即使与发展中国家的证券市场相比，也明显地高出许多。畸高的抑价为一级市场投资者获取无风险暴利提供了可能，大量资金屯集于发行市场等待申购的价差收益，既不利于证券市场发挥优化资源配置的功能，又造成了风险堆积，由此产生了不少问题，因而备受时人诟病。股市的这一异常现象使得国内学者也逐渐开始对抑价产生研究的兴趣，希望探究过度抑价的背后究竟隐藏着什么原因。 过去，由于新股发行价的确定受到证券监管部门的管制，而其二级市场价格却是自由交易产生的，因此，人们相信过度抑价是证券监管部门人为压制发行价的后果。但是事实却是，自1999年起，证券监管部门逐步放松了对发行价的管制，2000年3月的核准制出台更是宣告了发行价的完全放开，抑价幅度却没有如意料中随之明显地回落，反而一直保持在100％以上的高水平。这种状况表明，抑价问题没有想象中那样简单，新股抑价究竟遵循什么样的内在规律，特别地，在自由定价的制度环境下中国股市新股抑价的形成原理究竟如何，仍是值得着重讨论的问题。 不过，另一方面，发行价的放开和核准制的施行也给以上问题的研究提供了良好的契机和便利。由于核准制下的发行价不再遵循整齐划一的15倍市盈率的铁则，发行抑价的变化包含了更多的信息，更多地体现了发行相关主体(如发行人、券商等)的主观意愿和市场供需双方实力的消长，于是，通过收集新规则下发行案例的样本，借助统计分析工具，人们可以逐步寻找出我国新股抑价的内在规律，从而为监管部门正确制定相关政策，为发行人和券商合理确定发行价格，提供理论支持。 本文的研究正是从统计分析的角度出发，围绕上述问题展开的。我们采集了自2000年1月以来至2001年8月193个新_上市公司的样本，对我国新股发行抑价分布特征和相关性特征展开研究，并检验了一些主流的解释模型对我国的适用性，提出了一种解释抑价的新模型，最后对如何防止过度抑价提出了建议。文章一共分8个部分。第l部分导言总括了我国新股抑价的历史和现状，引出本文研究的问题。第2部分回顾了中外的相关文献，并归纳出抑价理论的三种主要流派，以便后文分别对其进行模型检验。第3部分阐述了我国发行市场的演变进程和现实状次，并对过度抑价的消极影响作了分析。从第4部分开始是正式的统计分析，在第4部分中首先计算了收益率的统计分布特征。第5部分是抑价幅度和申购收益跟一些参数(发行价、发行量、中签率、市盈率等)的相关性分析，还分析了券商风格是否对抑价幅度构成影响。第6部分对第2部分所归纳的三种抑价理论在我匡股市的适用性进行了检验，检验结果表明这些模型都不适用。第7部分以我国现行的制度环境为假设前提，提出了一个新的解释模型，该模型的推论能够和实证统计分析结果较好地吻合。第8部分总结了本文的结论，并以此为依据提出了一些政策建议。