【摘 要】
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在我国经济蓬勃发展的过程中,金融发展与金融深化逐渐与世界接轨。目前我国实体经济正处于转型阶段,实体企业在转型过程中遇到融资困难、发展缓慢、企业短期绩效不乐观等情况,都有可能将目光放到金融领域,进行更多金融资产配置。这导致了我国经济出现“脱实向虚”的趋向。已有文献表明企业金融化同时具有“蓄水池效应”和“挤出效应”,而这二者的综合作用则往往是负面的。有研究指出,不同行业金融资产配置具有异质性,而仅从全
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在我国经济蓬勃发展的过程中,金融发展与金融深化逐渐与世界接轨。目前我国实体经济正处于转型阶段,实体企业在转型过程中遇到融资困难、发展缓慢、企业短期绩效不乐观等情况,都有可能将目光放到金融领域,进行更多金融资产配置。这导致了我国经济出现“脱实向虚”的趋向。已有文献表明企业金融化同时具有“蓄水池效应”和“挤出效应”,而这二者的综合作用则往往是负面的。有研究指出,不同行业金融资产配置具有异质性,而仅从全行业角度指出去金融化策略是远远不够的。为研究不同行业企业绩效受金融化影响的差异,本文选取了选取2009-2019年非金融行业A股上市公司作为研究对象,对全行业样本和分行业样本分别进行了实证检验,对其中的行业异质性进行了分析。本文进一步以行业集中度和要素密集度为切入点,通过对比分析了行业异质性的产生原因。实证结果表明,实体企业金融化对全行业样本表现出显著的负面效应,说明我国实体企业整体表现出过度金融化。在分行业回归中,制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业的回归结果最为显著,而文化、体育和娱乐业和采矿业的回归系数绝对值最大。在进一步研究中,发现低集中度行业比高集中度行业受企业金融化影响更显著,技术密集型行业和劳动密集型行业比资本密集型行业受企业金融化影响更显著。基于研究结果,本文从政策层面和企业层面提出了相应的建议。政策层面:协助拓宽实体企业融资渠道,减少融资约束;规范企业金融化行为,建立制度基础;完善监管体系,防微杜渐。企业层面:适量配置金融资产;树立正确投资观念;加强内部控制。
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