ESG是一种关注企业环境、社会和治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。该评级体系将企业应承担的社会价值以各类具体化企业发展指标融入到具体的企业价值中,通过量化公开的方式,促使企业积极关注社会整体价值,承担社会责任,从而促进经济社会的健康可持续发展。Jianan Liu等（2019）[13]提出了中国版三因子模型（CH-3）,该模型通过对Fama-French三因子模型进行改进使其更为适应中国股票市场的情况。基于ESG对企业积极的约束与规范作用,本文在此模型的基础上引入上海华证指数信息服务有限公司提供的ESG评级数据,尝试进一步提高该模型对中国A股股票市场上投资组合超额收益的解释能力。首先,采用两种单独构建ESG变量的因子构建方式。第一,仿照市场因子MKT构建标准化后的ESG因子;第二,将ESG作为影响市场系统性风险敏感性程度的影响因素构建ESG·MKT交叉项。根据上述两个模型回归结果和GRS检验中出现的Adj-R2提高而GRS值却没有出现预期降低的情况,判断是由于ESG评级指标与三因子变量涵盖范围部分重合导致了结果出现偏差,因此进一步考虑将ESG拆分为单独的E、S、G单一评价因子,重新构建交叉项进行独立回归。该结果显示,当仅把S·MKT引入CH-3时,模型的Adj-R2同样出现提高,并且S·MKT系数在保持与ESG·MKT系数同样显著的前提下,其GRS值降低了。由此可知将ESG中的社会（S）因素作为影响市场系统性风险敏感性程度的影响因素引入CH-3的方式可以提高该模型对中国A股股票市场上投资组合超额收益的解释能力,这也说明了中国A股股票市场在整体上对社会因素的敏感程度要高于环境因素和公司治理因素。其次,采用ESG与其他变量共同作为排序变量参与联合分组的因子构建方式重新构造自变量和因变量。回归结果表明,当因变量由SIZE-ESG交叉构建时,模型的GRS值和截距项绝对平均值大幅降低,模型结果最好。该结果证明ESG的引入可以有力的提高模型的解释能力。同时文中还选取了可以近似代表A股市值70%的沪深300成分股进行回归对比,该对比可以得到相同结论,并且发现,当选取市值较大的沪深300成分股时,其GRS检验结果相比于代入全部A股时更好。最后,由于上述实证出现了超额收益对不同ESG单一评价因子敏感性不同的现象,故对此展开进一步的分析,根据行业进行分组构造因变量,探究不同行业对E、S、G单一指标的敏感性差异。该实证证明,此现象在很大程度上受其行业自身特点的影响。