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随着全球金融衍生品市场的不断扩张,期权作为其中重要的组成部分也得到了快速发展。其中,ETF期权在价格发现、风险管理和规避、提高资本使用效率等方面具有极其重要的作用,深入研究其在市场中实际发挥的功能一直以来都是我国学术界极其关心的问题。2015年6月,我国证券市场发生了一系列剧烈震荡,导致中国证券业监管层一度对股指期货、期权等金融衍生品进行了严格管制,学术界和业界对于这些衍生品在异常波动中的实际作用也再起争议。那么,上证50ETF期权的问世究竟是实质性加强了标的产品的平稳性?还是反过来助长了投机性?在我国资本市场“异常波动”的大背景下,这些问题的阐释和回答就显得十分必要。因此,对于上证50ETF期权与现货市场关联性之间的研究,不仅在理论上可以回答上述疑问,在实践中也对于期权市场的长远发展有着重要的作用。本文利用日频数据,分别从50ETF期权对现货波动率的改变以及二者之间的价格引导关系这两个角度展开了讨论。具体来说:首先,针对波动率大部分学者选择的是使用GARCH族模型这一传统研究方法,但此类方法均是单机制运行的,没有考虑到标的产品的波动因为突然发生的结构性变化所形成的状态差异。因此,本文选择Markovswitching-GARCH(1,1)模型来改进传统方法的不足,采用MCMC估计方法对期权推出前后的上证50ETF行情时间序列进行了分析,以此来识别和捕捉其内生性的波动状态变化情况。结果发现上证50ETF的价格波动存在集聚性,且剔除2015年异常波动以及2016年初的熔断机制风波,现货市场在期权推出后呈现出了从高波动向低波动的模式转换。说明上证50ETF期权确实引入了更多成熟的参与者,为专业人士提供了更为丰富的投资工具,提高了市场的定价效率。其次,选取PCP平价模型,以50ETF期权正式上线后的对数价格为初始数据,反推出其中隐含的标的资产价格,并将其与标的资产的对数价格建立误差修正模型,并进一步给出了脉冲响应分析和误差分解的结果。最终发现二者互为引导关系,但现货资产的价格对上证50ETF期权价格的影响更为显著,领先了大约5个周期;期权的市场价格虽然滞后,但其对标的资产价格的解释能力在长期呈上升趋势。这可能和国内投资者结构不成熟、对期权市场的管制较为严格等有关,所以并不能将资本市场的“异常波动”完全归咎于期权。