论文部分内容阅读
近年来，全球金融衍生品发展迅猛。继2010年4月16日沪深300指数期货的推出，2012年4月，中国金融期货交易所开始了沪深300指数期权的仿真交易，并从8月份开始从中国金融期货交易所内部测试阶段逐步向试点期货公司会员铺开。沪深300指数期权呼之欲出。而沪深300指数期权对沪深300指数现货市场的市场质量的影响是对证券市场的发展和稳定有着重要意义的问题。本文以与我国资本市场成熟程度较为相似且股指期权合约较为相似的韩国为研究对象，从理论和实证两方面来研究KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性的影响。在KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性影响的实证分析中，分别用加入一个虚拟变量的GARCH模型和加入两个虚拟变量的EGARCH模型对KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性及波动性的信息非对称性的影响进行实证分析，得到以下结论：第一，KOSPI200指数期权增大了KOSPI200指数收益率的波动性；第二，KOSPI200指数期权同时增强了股价上涨信息和股价下跌信息对KOSPI200指数收益率波动性的影响，并且股价下跌信息对波动性影响的增强的作用要大于股价上涨信息对波动性影响的增强的作用，即KOSPI200指数期权增大了KOSPI200指数收益率的信息非对称性。本文分析了KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性影响的原因：第一，KOSPI200指数期权使KOSPI200指数市场正反馈交易增加；第二，KOSPI200指数期权使KOSPI200指数交易量增加；第三，KOSPI200指数期权改变了KOSPI200指数现货市场中投资者结构。并从重视对沪深300指数期权风险控制和监管以及优化市场投资者结构两大方面来给出本文的政策建议。重视对沪深300指数期权风险控制和监管具体包括：设计符合中国国情的保证金结算体系、对股指期权进行实时监管和监控市场操纵行为；优化市场投资者结构具体包括引入外国投资者、培育国内机构投资者、加强个人投资者的教育。论文共分四个部分。第一部分为绪论，介绍了论文选题背景及问题的提出，对国内外的相关理论和实证研究成果进行综述，说明全文的研究内容与结构安排，并对本文主要的创新之处和不足之处进行了概述；第二部分为股指期权对标的指数波动性影响的一般理论分析，首先介绍波动性的定义及计量方法和股指期权对资本市场的一般作用，然后分别从理论上分析了股指期权会导致标的指数现货市场波动性增大和减小的传导机制；第三部分为KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性影响的实证分析，首先对本章实证所涉及的模型及方法进行介绍，然后用引入代表KOSPI200指数期权的虚拟变量的GARCH模型对KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性的基本影响进行实证分析，并用代表KOSPI200指数期权的虚拟变量的EGARCH模型对KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的波动性的信息非对称性的影响进行实证分析；第四部分为结论和建议，在这一部分，首先对全文进行总结，然后结合KOSPI200指数期权的经验，就我国推出沪深300指数期权后的风险防范、控制以及监管等问题提出了一些建议。