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短期融资券作为短期企业债券的雏形,自推出以来就以其市场化发展的标杆性特征异军突起,不仅成为中国金融市场上金融创新的重要工具,同时也是多元化金融市场体系构建中企业债券市场发展的历史性突破。短期融资券的推出标志着央行改变目前这种不合理融资结构、控制风险的决心,也标志着融资制度改革与非银行融资方式创新的开始。
短期融资券发展最重要的经验就是遵循市场发展规律,取消行政审批,实行备案管理,以市场化方式确定债务融资工具发行利率、发行价格和所涉费率,并在实践探索基础上,实现交易商协会自律管理机制。短期融资券的发展为非金融企业在银行间债券市场推出市场化融资工具奠定了基础。与此同时,随着短期融资券引领银行间债券市场化,其自身发展也已由发行运作市场化向全面市场运行机制推进。目前银行间债券市场正在转入一个新的发展阶段,在短期融资券基础上相继推出中小企业短期融资券、中期票据等融资工具,债务融资市场化发展由个体融资工具向整个债券市场化迈进,这是我国债券市场摆脱长期的行政性干预、整体运行机制市场化发展的的重要发展步骤。
市场经济就是信用经济,而债券本身是信用的载体,债券融资工具的市场化发展体现在于市场在金融资源配置中的基础性作用,没有信用体系建设的支撑,就没有债券融资工具的市场化。短期融资券作为企业信用产品创新工具,其市场化发展的演绎路径必将以信用环境为依托、风险定价为核心、信用风险防范为要务的一系列信用制度、体系为前提的。因此,短期融资券引领债券市场化发展之路能否走好、能走多远,当前信用体系建设至关重要,而信用风险定价是核心环节。
本文正是基于上述这一思考展开对短期融资券信用风险定价的讨论。
本文首先概要分析了短期融资券信用风险定价研究的背景、意义及相关文献研究综述,阐述了本文研究的重点与难点及本文主要创新之处。
本文的第二章以短期融资券市场特征和发展优势作为研究的起点,从理论与实证两方面分析阐述了短期融资券发展在融资市场上的重要地位。
本文的第三章、第四章以短期融资券市场化的核心内容——信用风险定价为研究内容,通过对短期融资券信用风险定价理论和信用价差实证的系统分析,以期对建立科学合理的信用风险计量机制。
本文的第五章、第六章重点探讨短期融资券发展的信用环境,从短期融资券的信用评级、当前金融生态环境以及市场监管特殊性三个层面加以分析阐述,探索信用风险定价的形成原因,以期为短期融资券市场积极发挥市场价格发现、有效金融配置以及服务金融市场给予基础性和创造性的帮助。
在综合全文研究结论的基础上,本文尝试构建一个涵盖短期融资券前期和后期的信用风险全程监控体系,力求使我国发展短期融资券市场做到少走弯路和错路,适应“超常”发展货币市场的要求。最后,本文总结目前研究中存在的不足并提出今后进一步研究方向。