中国正处于筹建股票市场国际版的历史性关键时刻。为了创造出一个充满生机的国际性股票市场,中国可以从美国学习什么?中国的股票市场又如何在全球赢得竞争优势?　　 为了提高股票市场的竞争优势,投资人的利益和公司的利益必须同时得到保护和平衡。这篇论文将重点分析美国如何使用准入要求和披露要求,来增强美国股票市场在全球的竞争优势,以及中国应该向美国学习什么,才能吸引更多的高速成长的公司来中国上市,从而将中国市场建成美国纽约交易所和纳斯达克证券交易所一样具有竞争实力的国际性股票市场。　　 我们对在美国上市的中国公司进行了调研,询问他们为什么决定在美国上市的原因。调查的结果显示,这些公司认为美国的准入要求和披露要求具有灵活性:　　 (A)允许新的和小型的公司在美国有机会申请上市。　　 (B)如果外国公司更愿意,美国证监会允许外国公司使用“本国惯例”,而不完全按照美国证券交易所的规定。　　 (C)如果外国公司进行私募融资,允许公司使用Rule144A的特别条款,可以避免某些IPO强制性的过程及披露信息。　　 (D)如果外国公司在美国以外进行股权融资,可以使用“安全港”规定,减少对海外融资的限制。　　 (E)对于高品质的公司,美国市场可以创造非高溢价以及高市盈率,从而吸引投资人。　　 (F)美国市场包容万象,为海外上市的中国公司提供广泛的国际性参照公司。　　 (G)扩大投资者的基数和分析师的覆盖。　　 除了调研海外上市的中国公司,听取他们的想法外,我们也有采访了美国的投资人,希望更好地理解他们为什么喜欢把大部分资产投资在美国市场的原因。我们得到的答案主要是:　　 (A)美国全面的披露规则可以更好地保护投资者的利益,　　 (B)美国证监会对内部交易、欺诈、盗窃和非法挪用等不法行为严厉惩治,震慑犯法举动,　　 (C)萨班斯法案更加强化公司治理,　　 (D)稳定透明的市场环境更加吸引高增长和高质量的公司。　　 根据我们的研究,首先与其它国家相比,美国对公司准入要求标准相对较灵活,门槛较低,小的公司也有机会在资本市场融资成功。而这些公司为一个具有生命力的市场奠定了重要基础。另一方面,为了保护投资人的权益,美国证监会要求上市公司提供非常及时而透明的信息披露。我们相信灵活的准入要求,全面深入的披露要求培育了一个多样化并充满活力的市场环境,平衡了公司与投资人的利益,增强了美国股票市场的国际竞争力。　　 但是,我们也认识到美国市场相比中国市场更加成熟,它拥有非常资深的专业人仕,例如银行家、律师、会计师和专业的管理团队。绝大部分人都拥有很高的廉正、专业精神,这一切赢得了投资人的信赖。相对来说,中国市场还处在早期阶段。中国的财务与法律制度还没有全面发展成熟,公司的诚信仍然是投资人的主要顾虑。所以,如果中国降低上市的标准以吸引小型公司,这将会影响到市场的信心。目前,为了保护投资人的利益,中国对上市公司要求的标准不如美国的灵活,某种程度上限制了小型公司接触资本市场的机会,这将会不利于小型公司的成长。中国目前的方法是一个相对防御性的方法。当中国市场更加成熟时,中国市场的模式也应该向美国市场的模式发展,鼓励新兴且增长快速的公司来中国上市。　　 建立中国股票市场的国际版是一个正确的方向。这一项目必具有挑战性,必须经过长期努力,才能成功。我们认为在把中国市场完全开放给国际公司之前,中国应该非常谨慎地选择试验平台和试验公司,进行试运行,以发现潜在的问题。我们相信海外上市的中国公司,例如百度、携程、新浪、网易和盛大是非常适合这样的试验运行的公司。这些公司已经经历过美国证监会非常严格的审核,所以在公司运营管理上拥有非常高的标准。同时,他们的资产及运营都在中国,中国投资者对这些公司的了解胜过外国公司。吸引海外上市的中国公司回归中国将建立市场信心,增加投资人的利益,并且降低可控风险。　　 中国股票市场国际版为中国的准入要求和披露要求提供了一个测试环境。随着中国逐渐向外国公司敞开大门,更多的问题会浮现,也因此产生更好的解决方法。原来封闭的市场只有在敞开大门的时候才能够预见新问题。当中国市场日趋成熟时,国家应该考虑放开对于金融机构的限制,发展更多的专业人员,扩大财务平台,完善法律制度。新公司对于资金的需求将推进准入标准变得更加灵活。同时,来自国际投资者的呼声也会全面加强披露要求,保护投资者利益。市场驱动的经济将促进中国的股票市场在公司利益和投资者利益中找到新的平衡点。　　 为了赢得股票市场的竞争优势,中国应该在市场较为成熟的时候规划有序得调整准入要求和披露要求。美国灵活的准入标准培育了国际性创业型企业,形成如Microsoft,Google以及Yahoo的国际巨头。中国可以通过对准入要求有条不紊地改革,吸引新的快速成长的公司；通过加强披露要求,保护投资者利益,以此建立更强有竞争力的国际资本市场。