论文部分内容阅读
近年来,国际钢铁价格和铁矿石价格一路走高,我国经过几十年的发展,已经成为全球最大的钢材生产和消费国;但与之相悖的是,我国并没有成为相应的国际钢材定价中心,同时,在铁矿石谈判过程中,我国的地位也与我国的铁矿石消费量严重不符,几乎丧失了铁矿石采购的议价能力。我国现行钢材定价机制仍是参照大型钢铁企业产品出厂价的模式,钢材现货市场价格严重依赖于大型钢铁企业的产品出厂价。为了改善现有的钢材定价机制,国家相关部门经过了几年的筹备后,终于在2009年恢复了钢材期货交易,我国也成为继日本、阿联酋、英国、美国后,拥有钢材期货交易品种的国家之一。在股票市场,国家在完成股改后,大中型钢铁企业经过改制后已经全部完成上市工作,钢铁类股票已经构成了股票市场中最重要的板块之一。在此背景下,如何有效地刻画我国钢材期货市场、现货市场与股票市场间的联动特征或信息传导机制;现有钢材定价机制对我国三个投资市场的地位是否产生影响,以及产生何种影响;如何帮助金融监管部门提高政策制定的有效性和适时性,以有效地防范金融市场风险等问题一直是投资者关注的焦点。在借鉴国内外相关研究的基础上,本文对我国钢材期货市场、现货市场与钢铁类股票市场间的关联性特征、结构变化及其成因进行了研究。主要的研究内容和方法如下:首先,本文分别对钢材期货市场、现货市场和钢铁类股票市场目前的发展状况进行了概述,介绍了钢材期货市场的发展历史,钢材现货市场的特点和主要现货市场,以及钢铁板块在股票市场中的地位与钢铁股票的特点;其次,本文先从理论上分析了三个市场的信息传导机制,然后,采用协整检验、误差修正模型、MVGARCH-BEKK模型等计量经济学方法对三个市场间的价格传导关系、溢出效应等问题进行了研究;最后,在理论分析和实证研究的基础上,我们得出了相应的结论,并提出了相应的政策性建议。研究结论表明,第一,钢材期货价格、现货价格和钢铁类股票价格之间存在协整关系。第二,现货市场在钢材价格发现过程中占据主导地位。第三,期货收益率和现货收益率之间具有双向的价格溢出效应,现货收益率可以预测股票收益率,而期货收益率与股票收益率之间并无明显的价格溢出现象。第四,钢材期货市场、现货市场与钢铁类股票市场都具有显著波动聚集性,同时,股票市场与期货市场、期货市场与现货市场之间存在双向波动溢出效应,而股票市场与现货市场间仅存在从现货市场到股票市场的单向波动溢出效应。本文的研究将有助于深入探讨我国钢材期货市场、现货市场与钢铁类股票市场间的信息传导机制及其变化规律,对促进我国其他金融市场间的联动机制研究,完善金融市场理论具有重要的理论价值;并且有助于钢铁生产企业、流通企业和钢材投资者确切把握三个市场间的内在联动机理及其变化规律,对防范钢材价格波动风险,提高投资决策效率具有十分重要的现实意义。