随着2006年我国实施股权分置改革,证券市场融资功能获得重整,随之推出的定向增发成为了全流通背景下一种新型的股权再融资工具。由于定向增发具有发行风险小,筹集成本低以及融资效率高等特点,很快就受到了众多上市公司的青睐并成为了再融资市场的最主要的融资工具。不过通过对近十年国内股票市场的相关数据研究后发现,上市公司并非在任何时候都热衷于定向增发,其规模会出现在一段时间内迅速增加,而在另一个时间内快速减少的现象。那么究竟是哪些因素在影响上市公司有关定向增发时机选择的决策,并且它们是如何影响的呢?本文以案例分析和一般规律分析相结合的方式,希望能对上述问题做出解释。本文首先对定向增发的相关内容进行介绍并对国内证券市场存在问题进行分析,以此来了解我国定向增发的制度特征和市场特征,然后对国内外关于股权再融资以及定向增发的研究进行简要介绍,接着再以市场时机选择理论为基础并结合我国市场的基本特征,通过对南山铝业和星宇股份两个具体案例的分析来探析上市公司定向增发对于时机选择的考虑。最后本文通过国内证券市场相关数据的统计来研究通过案例分析得出的结论是否具有普遍意义。本文得出以下结论:(1)企业为了应对行业发展以及市场需求的变化,有时需要融资来满足自身战略以及生产计划的调整,因而企业环境常常是定向增发择时考虑的主要因素。(2)大股东经常会根据股票错误估价来选择定向增发的时机,以此来获得融资活动中正的即时收益或者预期潜在收益。(3)政府监管会在一定程度上影响上市公司融资成本和效率以及通过融资获得的收益,因此政府监管的宽严程度是上市公司定向增发时机选择的重要因素。文章最后,本文从政府层面给出相应的建议,以期在保护各方利益的前提下,充分发挥定向增发的作用。