近年来，中国经济高速发展的同时环境污染特别是空气污染问题愈发突出，空气污染逐渐引起公众的重视。此外，环境因素对股票市场的影响开始成为行为金融学探讨的热点话题。然而，对于天气现象或空气污染与股票市场之间的研究多立足于空气质量特征，少有立足于空气污染的情感反应对股票市场影响的研究，少数研究即使涉及于此也缺乏系统性，且并未对后续影响进行分析，因此系统地研究空气质量、环境意识与股票市场的相关关系具有重要意义。此外，当前空气质量与股票市场的研究多集中于投资者情绪的中介效应，本文立足于投资者的环境意识，探究了空气质量对股票市场的作用，是对空气质量与股票市场相关研究的有力补充。
　　本文回顾了空气质量、环境意识与股票市场的相关研究，选取沪深300指数为研究样本。通过国泰安数据库获取上市公司波动率、换手率和收益率的相关数据，并以此确定研究范围，继而通过中国生态环境部数据平台获取日度空气质量指数，最终选取了2014-2019年的300家上市公司作为研究对象。首先，本文通过多元线性回归模型和Logit回归模型考察空气质量对股票市场的潜在作用；其次，本文检验了空气质量与环境意识对股票市场的交叉效应；最后，本文在回顾空气质量、投资者情绪和股票市场三者之间关系之后，探究环境意识与投资者情绪的相关关系。
　　研究结果表明：①空气质量对股票市场波动率、换手率和收益率呈现显著的负向作用，但当空气污染达到较高水平后，其对波动率的影响转为正向反应。②空气质量指数与环境意识的交互项表明，空气质量与环境意识能够共同对股票市场产生影响。高空气污染组中，随着全国空气污染程度的减轻，环境意识对波动率、换手率的正向效应增强，对收益率的负效应也增强；在低空气污染组中，随着空气污染程度下降，环境意识对股票收益率的负向效应增强，对股票市场中波动率和换手率的负向影响越大。③拓展性检验发现，环境意识是投资者情绪指标的格兰杰原因，即相较于投资者情绪，环境意识是影响股票市场的更深层次原因。
　　本文的研究构建了空气质量影响股票市场新体系，为有关心理偏见和市场效率的文献做出了贡献，从对环境的认知意识层面出发，丰富了空气污染的股市效应的研究，也证明了对空气污染的情感反应在投资者决策中的作用。