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融资是企业成长面临的主要约束之一。信贷市场上,由于信息不对称,企业能否获取金融支持主要取决于企业发生逆向选择和道德风险的概率,即企业的信用水平。
本文通过大量而具体的文献工作,发现已有文献分别沿着金融支持与企业成长、企业信用与企业成长两个方向展开研究。然而,企业信用与金融支持其实是一个问题的两个方面,本文拟将金融支持、企业信用同时纳入到企业成长的分析框架中。本文首先构建完全信息动态博弈模型,分析金融机构向企业提供金融支持的基本逻辑,之后引入不对称信息,将基本模型扩展为不完全信息动态博弈模型,研究企业信用、金融支持与企业成长的内生性关系。在实证部分,本文基于长三角地区2003-2007年持续经营的非上市企业数据,设定企业成长对企业信用的多元线性回归模型,进行研究。本文的主要结论如下:
(1)企业信用对企业成长具有正向促进的作用。企业基于其良好的信用发出信号,表明企业逆向选择和道德风险的发生概率小,到期向金融机构履行还款义务的可能性大。企业需要付出较高的成本以维持其良好的信用形象,因而,该信号有效。金融机构接收并选择相信这个信号,向企业提供金融支持。
(2)金融机构在提供金融支持时存在规模歧视和所有制歧视。与小企业相比,大企业经营管理成熟,盈利能力稳定,可用于抵押的资产价值高。金融机构基于微观成本的考虑,在信贷配给中更倾向于大企业。国有控股银行向国有企业提供金融支持,是其规避信贷风险的重要方式之一。因此,国有控股企业在申请金融支持的过程中具有天然的优势。
(3)信息共享对信贷市场具有正的效应。实现信息共享,有助于改善金融机构信息劣势的状态,降低金融机构向企业提供金融支持的成本,在一定程度上同时解决了金融机构信贷资金过剩以及企业获取金融支持难的问题。
(4)不同性质的企业,其信用对成长的促进程度不同。国有企业的信用对其成长的促进程度最弱,民营企业的信用对其成长的促进程度最强。企业规模对企业信用之于企业成长的促进程度具有正向效应。企业规模越大,其信用促进成长的作用越明显。