证券分析师是资本市场上重要的信息中介,起着提高市场信息透明度、缓解管理层与投资者之间的信息不对成、引导价值投资、提高资源配置效率的重要作用。分析师的盈余预测、股票评级等信息成为了众多投资者指导投资决策的重要信息来源和决策依据。正是由于分析师群体在资本市场上举足轻重的地位,研究分析师产出的信息质量及其带来的经济后果对促进我国资本市场健康发展具有十分重要的意义。现有的研究大多专注于分析师提供的盈余预测、目标股价和股票评级等定量信息,但分析师报告中的绝大部分篇幅都是针对公司经营情况和投资价值的文字分析,忽略这部分内容可能会阻碍我们正确地理解分析师产出的信息影响市场的途径。为了弥补已有文献的缺陷,本文将分析师报告的文本信息作为研究对象,采用文本可读性分析法研究分析师报告的信息传递效率及其产生的经济后果。本文收集了2018-2019年20家证券公司发布的1474份深度研究报告,通过Pyhton第三方分词库Jieba对文本内容进行分析,统计了分析师报告的平均语句长度和常用词汇比例,实证检验了分析师报告发布后窗口期内累积超额收益率与研究报告可读性之间的关系,结果发现:分析师报告越不复杂、越容易理解,报告发布后窗口期内的累积超额收益也越明显,说明可读性较高的分析师报告信息传递效率较高,有利于更好地指导投资者形成投资决策。接着,本文将机构投资者持股比例变量加入模型,检验投资者信息接收能力的差异是否会放大上述效应,结果发现:机构投资者持股比例越高,分析师报告可读性与市场反应之间的正向关系越明显,说明专业投资者相比散户投资者具有更好的信息接收和处理能力,对分析师报告中的文字内容更加重视,从报告中获得的增量信息更多。最后,为了检验研究结果的稳健性,本文参考其他文献中的做法,换用分析师报告的篇幅长短和文本大小作为解释变量重新进行检验,结果发现可读性评价方法的差异不会带来研究结论的变化,本文的研究具有较好的稳健性。本文的工作有效地丰富了分析师报告文本分析领域的研究,提供了衡量分析师信息产出水平的新方式,同时也检验了中文文本可读性评价方法的有效性。在当前快节奏的时代大潮下,人们用于阅读的时间呈现碎片化的趋势,提高文字内容可读性是大部分文字工作领域通用的发展方向,本文的研究将有助于启发证券分析师提高研究报告的信息传递效率,促进资本市场的健康发展。