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作为资本市场渐进开放的过渡性安排,QFII制度在新兴市场国家得到了广泛的运用,对东道国资本市场的健康发展也有重要影响。近年来,关于QFII制度,特别是QFII制度对股票价格波动的影响,成为学术界关注的热点。 本文利用谱分析和面板模型的方法,选取了A股市场指数和重仓行业指数对QFII与我国股票价格波动的相关性进行实证检验。通过对QFII总资产净值和A股市场指数进行小波和互谱分析发现,在长期和中期两个周期分量中,QFII总资产净值相较于A股市场指数都表现出不同程度的先行特征,说明中长期中,QFII在一定程度上加剧了A股市场指数的波动性;通过对QFII总资产净值和QFII重仓持有的前十大行业指数建立分阶段的面板模型,发现在跨越式发展阶段,QFII重仓持有的前十大行业指数波动性与QFII总资产净值有显著的正相关,即QFII投资在一定程度上加大了其重仓行业指数的波动。从本文总体的实证分析结论来看,由于制度设计和相关政策不够完善,QFII在中国市场的投资行为没有起到稳定市场的作用,反而加剧了市场的价格波动。 从学术意义上,本文的研究在一定程度上补充了关于QFII制度,特别是QFII对股票价格波动性影响方面的实证研究另外本文采用了小波分析、谱分析的方法,为深入分析时间序列的波动机制和规律提供了方法。从现实意义上,本文仅有利于投资者正确认识QFII的示范效应,而且对监管当局重新审视QFII的制度设计也有重要的参考意义。