中国自2001年12月11日加入WTO以来，对外开放程度不断深入，中央银行所面临国内外的经济金融形势也逐渐复杂化，执行货币政策的难度也有所增大。目前，经历了次贷危机、欧债危机之后，全球经济复苏缓慢。部分国家仍面临严重的通货膨胀，同时承受着短期资本大量进出的风险，仍潜在爆发下一次危机的可能；国内的通货膨胀压力刚有所减轻，经济逐渐恢复快速增长。在这种背景下，增加了我国中央银行的政策操作的难度。而央行票据作为频繁使用的政策工具是较灵活、高流动性的，其有效性对于政策目标的实现有很重要的影响。但随着央票发行量的加大，出现的问题也越来越多，对于中央银行票据有效性的质疑也越来越多。有些学者认为央行票据终将被国债等其他政策工具所取代，它只是一个过渡的产物，不可能持续下去。还有人认为银行票据所面临的利息支付的逐渐增大，使得其发行对于回笼货币的作用很小。文章首先对中央银行票据的产生背景以及作为公开市场操作工具的优势和局限性进行了分析，认为中央银行票据是存在一定的局限性，但其优势也是显而易见的。只要合理的运用，还是能有效地控制货币供应量，进而到达保证经济平稳较快增长的政策目标；其次，分析了中央银行票据与货币供应量、基准利率的关系；再次，基于中国人民银行公布的2005年—2011年的统计数据，建立VAR模型，用实证证明了中央银行票据余额对货币供应量和利率存在一定影响，但效果不是很明显；最后，提出了改进央行票据有效性的政策建议。