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根据《BP世界能源统计2008》,2007年世界一次能源消费量为111亿吨油当量,比1970年的50亿吨油当量增长了123%,年均复合增长率达到2.2%。其中天然气所占比重由18%提高到24%,仅次于石油和煤炭。据有关专家预测,天然气有望在2015年取代煤炭成为全球第二大能源。近三十年来天然气在我国能源消费构成中的比例先从1980年的3.1%逐渐下降至1997年的1.7%,之后稳步增长到2007年的3.4%,为2007年世界平均水平23.8%的1/7,同期欧盟和美国这一比例均为25%,可见我国天然气在整个能源消费中有巨大的提升空间,事实上,从2005年开始,我国天然气消费增速就已经开始领先于其他能源。
进入21世纪以来,我国的天然气消费量年均增速高达16%,而供给年均增运仅为14%,目前我国已经开始面临天然气供不应求的局面,2008年供需缺口达到了46亿立方米,预计我国的天然气供需缺口将逐年大幅扩大。一旦我国天然气产业链管制放开,价格与国际接轨,那么很快我国将面临国际市场上天然气价格波动的巨大冲击。如何利用市场机制和现代商品期货机制来有效平衡供求,发现天然气作为清洁能源的合理价格,防范和控制价格剧烈波动带来的风险,已经成为我们需要带着前瞻性去考虑的重大战略性问题。
本文的主要目的是研究和分析我国天然气期货交易的必要性和可行性,考察和对比英美两国天然气期货的价格发现和套期保值功能以及其期货价格、成交量和持仓量三者之间的关系,并在借鉴美国发展天然气期货交易经验的基础上设计国内首份天然气期货合约,同时对推出我国天然气期货交易给出相关的政策建议。
第一章主要为论文的引言部分,给出了本文的研究背景和意义、国内外研究现状及本文创新之处。第二、三章分别对我国开展天然气期货交易的必要性和可行性进行了分析。第四章是本文的实证研究部分,作者首先通过回颐美国推出天然气期货交易的历史发现纽约商业期货交易所天然气期货市场的建立过程是一个不断改革,不断促进天然气市场竞争的过程,接下来作者主要利用VAR模型和Garbade-Silber模型证明了美国天然气期货在价格引导中起到了绝对主导作用,即起到了显著的价格发现功能而英国天然气期货的价格发现功能并不显著,然后作者用现货价格和期货价格的相关系数的平方作为套期保值效率的指标,发现美国天然气期货市场的套期保值功能显著强于英国,本章最后作者利用VAR模型和脉冲响应函数考察了英美天然气期货市场的量价关系,得出了美国天然气期货市场的量价关系比英国更加显著的结论。综合考虑以上三个方面,美国天然气期货比英国更有效率。作者认为这至少存在两方面的原因:第一,美国是世界天然气消费量排名第一的国家,而英国的天然气消费量和产量均不足美国的七分之一,美国发达的现货市场毫无疑问对期货市场起到了推动作用;第二,美国天然气期权市场发达,且美式期权具有在任意时间都可以行权的特点,这也促进了期货市场的价格发现功能。第五章指出未来的天然气期货合约应该选择上海期货交易所上市并以能量单位“焦耳”进行计量,然后基于前几章的分析设计了国内首份天然气期货合约,并分析了未来天然气期货交易的保证金制度、张跌停板制度和持仓限额制度。第六章是全文的结论部分,本章结合实证结果和我国实际情况,提出了开展天然气期货交易的政策建议,即为了成功推出天然气期货品种,我国还需要培育国内天然气消费,建立完善的天然气期货市场体系和严密的风险管理体系,进一步完善期货法规体系并加强宣传、引导和鼓励相关企业积极参与,在未来条件成熟的时候推出天然气美式期权,并指出以后的研究可以结合2009年将出台的天然气价格改革措施和《天然气能量的测定》的具体内容来对天然气期货交易细则进行设计,并将天然气纳入整个能源体系与其他品种进行比较分析,从而为天然气产业的发展改革提供更深入的理论依据。