金字塔股权结构成因及其影响的案例研究

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本文以上市公司金字塔股权结构的形成原因为研究起点,以国有企业的发展方向为研究脉络,通过对“五粮液”与“草原兴发”两个案例的分析,探讨金字塔股权结构在我国资本市场中发挥的作用。一方面,政府可以保持对国有企业的控股权,如“五粮液”,上市公司作为其上级集团公司的融资平台和地方政府的“政绩”实现工具,通过金字塔股权结构向集团公司提供“做大做强”所需的资源。另一方面,政府也可以将国有产权转让给私人,如“草原兴发”,通过MBO等形式将企业转为民营企业,上市公司成为控股股东内部和外部的融资渠道及攫取利益的来源,金字塔股权结构成为控股股东“掏空”上市公司的工具。无论哪种发展方向,都造成上市公司及其小股东的利益损失,金字塔股权结构造成了严重的代理问题。
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