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经济全球化和金融一体化化导致了全球经济、金融市场之间的相互依存,金融资产之间的价格协同运动使得某一地区的金融市场的局部波动都会迅速波及、传染、放大到其他市场,特别是金融创新和新科技的发展,使得金融危机的爆发越来越频繁,自20世纪90年代至今,世界范围内爆发的多起大范围的金融危机即能说明金融危机具有风险传染性。目前对金融危机的传染性的的已有的研究中大多集中于确认传染性的存在性,这类研究的方法的不足主要体现在三个方面,一是此类方法只能确认传染性的存在与否,并不能给出确切的关于传染程度的度量,而传染程度的度量恰是投资者和风险管理者更为关注的内容;二是以往的研究方法中忽略了市场之间的非线性、非对称关系,不能很好的捕捉到金融市场中特有的尖峰厚尾的特征,对金融市场中的传染性的分析容易产生误差;三是以往对风险传染的研究中采用的方法体系多是采用固定参数,而金融市场是时刻都在变化的,固定参数的研究方法不能更准确的反应多变的金融市场所反映出的特征。基于以上三点,本文引入时变参数的Copula函数方法来研究金融危机的风险传染性。 本文根据Copula函数理论及其在金融市场数据中的应用,将其引入对金融危机传染性的研究中。首先文章全面介绍了关于金融危机风险传染的国内外研究状况;然后介绍了传统的风险管理方法理论以及其存在的一些缺陷,如线性假设、正态性的假设、对金融市场中尖峰厚尾捕捉不足等,这些都会影响风险度量的精确度,而Copula理论恰好可以弥补这些不足,为引入Copula理论提供了很好的契机。其次文章在金融危机的风险传染的检验中引入了Copula方法,先是用固定参数的的Copula函数对国际市场间的风险传染进行了检验,然后又引入了时变Copula函数对国际市场间的风险传染重新进行了检验,两种方法下都证明了国际市场间的确存在风险传染,而且引入时变参数的Copula函数比固定参数的Copula函数在证明风险传染性的存在性更具有优势。文章最后把上尾相关性作为衡量风险传染度量的指标,并由模型得出了次贷危机对香港股市以及对我国内地股票市场的风险传染性的大小度量,为风险管理者和投资者提供更为有用的信息,而引入时变参数的Copula函数相比于固定参数的Copula方法系统可以更有效的解决风险传染传染性的度量问题。文章的最为重要的亮点在于该模型引入了时变参数的Copula函数解决了以往研究中对风险管理者和投资者关注的风险传染的量化问题,这将对Copula函数未来在中国金融市场各个领域的应用起到积极的探索作用,具有较强的实际意义。