论文部分内容阅读
外汇市场和股票市场是当前金融市场上必不可少的两个组成部分,两者之间的联动关系也在不断提高。并且,随着人民币汇率改革制度的推进,外汇市场框架的不断形成,人民币汇率变化对国民经济的影响越发显著,对金融市场中各种金融产品价格的影响日益扩大,投资者对汇率变动的关注度也显著提升。然而,汇率市场的波动以及对冲风险工具的匮乏使我国投资者以及出口上市公司面临着越来越大的外汇风险,尤其是人民币的币值波动直接影响着我国出口上市公司的收益。与此同时,随着我国资本市场的发展完善和我国出口上市公司数量的不断增长,作为“晴雨表”的出口公司股票价格越来越能反映出自身的盈利能力和经营状况。那么伴随着汇率市场化改革的深入推进,人民币汇率变动会对我国出口上市公司股价产生怎样的影响,其影响程度如何?正是基于这些考虑,本文试图从人民币汇率变动对我国出口上市公司股价影响的研究入手,探讨人民币汇率变动对我国出口上市公司的影响,从而为中国更加有效率的调控金融市场、发展对外贸易提供参考。本文在汇率与股票价格理论关系的基础上,运用定性分析与定量分析相结合的方法研究了人民币汇率变动对我国出口上市公司股票价格的影响。首先,本文系统地回顾了汇率与股票价格之间相关关系的经典理论;其次,在参考国内外研究者研究成果的基础上,具体分析了汇率变动影响股票价格的中介因素,主要包括国际资本、贸易余额、利率、公司业绩、心理预期等传导机制;再次,建立模型运用ADF检验、协整检验、向量误差修正模型、格兰杰因果检验、脉冲响应及方差分析验证了人民币汇率对我国出口上市公司股价的影响;最后,根据定性分析和实证检验结果,得出本文的研究结论并针对问题提出相应的对策建议。本文得出的结论:第一,结合分析流量导向模型与股票导向模型得出,汇率主要通过国际资本、贸易余额、利率、公司业绩、心理预期等传导机制对股票产生影响;第二,通过协整检验与误差修正模型可以得出,人民币汇率与我国出口上市公司股价之间存在长期稳定的协整关系。在第一样本区间,汇率下降,股价上涨,在第二样本和第三样本区间,当汇率下降即人民币升值时,出口上市公司股票价格降低,说明人民币升值对产品出口产生不利影响,使公司产品利润率下降,股票价格降低,而短期来看,人民币汇率与我国出口上市公司股票价格间存在动态的调节机制,滞后期的汇率同我国出口上市公司股票价格呈正向关系;第三,格兰杰因果检验显示汇率波动与出口上市公司股价互为因果关系;第四,通过脉冲响应和方差分解可以得出,我国出口上市公司股价的方差贡献度基本来源于自身,人民币汇率变动对我国出口上市公司股价的贡献度比较小,解释力较弱。本文的研究意义在于通过研究人民币汇率变动和我国出口上市公司股价的关系,可以帮助我国出口上市公司通过股价变动来了解汇率变化的信息,以便更好地管理自身的经常账户和资本账户,规避外汇风险,增加市场价值。同时,研究人民币汇率变动和股价的关系也可以帮助投资者根据经济环境更好的进行资本的配置。此外,通过研究二者之间的关系,针对出口公司、股票市场、汇率市场以及投资者分别提出一些促进我国股票市场和汇率市场长期稳定发展的对策建议,这不仅有利于防范金融风险,而且能够进一步深化我国金融体制改革。