盈余揭示了关于公司业绩和股价走势的重要信息,是长期和甚至短期内公司股票收益最重要的一个解释因素。以前的文献表明,市场会对收益作出反应,然而,对收益的这种反应取决于信息环境。近期的文献开始关注投资者从年报等披露中获得并理解会计盈余信息所受到的影响。公司年报披露中的文字信息为投资者提供了新的途径来理解公司情况,对于盈余的市场反应这方面研究而言具有重要意义。首先,文字披露包含会计研究人员几十年来一直在研究的数字财务数据的数据生成函数信息。显然,如果收入确认政策不同,两个报告的销售收入数字将会表示不同的财产。然而,数据生成函数的差异也可能是由于不同的管理激励。例如,年报中的管理层讨论部分的文本是复杂且难以理解的时候,管理者可能会混淆信息,所报告的财务数据可能具有较低的质量。因此,年报文本信息可以为理解财务数据提供非常有用的信息。文本信息可以为理解财务数据和测试有趣的经济假设提供非常有用的上下文。本文研究年报文本可读性对于会计盈余的市场反应的调节作用,为市场效率的考察增加了额外的维度。在一个典型的公司报告中,文本叙述平均占每年报告的80%,代表绝大多数的披露,投资者对会计盈余的理解受到文本信息的影响。年报文本越易读,投资者对于盈余的理解就越充分;年报越难懂,投资者对于盈余的披露反应可能不足。基于此,本文研究发现年报的可读性可能影响市场对收益作出的反应。本文首先在阅读外文关于可读性文献的基础上,对国内外研究可读性的文献进行了梳理,同时考虑到年报文本和会计盈余都是向外界信息使用者披露信息的方式,本文研究了会计盈余的市场反应,并据此构建和提出了本文的理论模型和特有的研究假设,研究年报“管理层讨论与分析”部分的文本可读性对会计盈余的市场反应的影响。其次,本文选取了在2007-2016年A股主板的上市公司作为实验样本,删除了金融类企业和ST企业。通过事件研究法探求年报披露这个事件发生时,年报“管理层讨论与分析”部分的可读性对会计盈余与市场反应之间的关系的影响,即研究文本语言障碍如何影响资本市场对信息披露的反应。本文的主要结论有三点:(1)中国上市公司的盈余变动与市场反应之间具有显著的正相关性;(2)对于好消息,年报可读性的调节作用显著,增强了市场对于好消息的反应;对于坏消息,年报可读性的调节作用显著,减弱了市场对于坏消息的反应;(3)对于投资者而言,机构投资者拥有信息优势,所以对于年报的内容依赖程度较低,且机构投资者专业水平较高,年报可读性对盈余的市场反应不存在调节作用。而小投资者对于年报的依赖程度较高,且其专业水平有限,所以年报可读性对盈余的市场反应存在显著调节作用。本文的创新之处在于从市场反应的角度研究拓展会计盈余研究思路,引入年报文本可读性拓展了盈余研究的思路,首次尝试在我国运用中文的文本可读性进行大样本研究,根据中国资本市场的特性进行了有独特性和拓展性的研究。本文的研究对会计信息使用者做出相关的投资决策有一定的现实意义,并对证券监管机构制定上市公司信息披露政策有一定的现实意义,确保新制定政策的好处能够不带来任何不利因素,例如额外的长度使年报更难度。