发行股票、发行企业债券和银行贷款是企业外源融资的三种主要方式，也是资本市场结构的内在基础。但在我国资本市场上，企业债券与股票和银行贷款相比，出现严重结构性比例失调，企业债券成为我国资本市场的一条“短腿”。企业债券市场是金融市场的重要组成部分，企业债券不仅具有融资功能，而且还具有显著的价值创造功能。近年来，企业债券市场发展存在的问题引起各方关注，政府也多次大力倡导发展企业债券市场。温家宝总理在今年的政府工作报告中指出，“要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重”。 国内学者对这一领域的研究仅仅限于发债的筹资功能方面，而且并没有用充分的数据来支持研究的观点。因此，对发债融资的价值创造功能研究具有重要的现实意义。 本文从我国企业债券融资现状出发，用比较、演绎、归纳的方法揭示了债券融资影响企业价值的两个方面：一是降低代理成本，改善企业的治理结构：二是降低企业的融资成本，提升企业的利润空间。然后用上市公司2007年中报的有关财务数据作实证分析，进一步证明了发债融资对企业价值创造的重大贡献。本文结构安排如下： 论文的第一部分分析了我国企业债券市场的发展历程，我国及西方发达国家企业债券融资的现状，债券融资影响企业价值创造的理论基础等。 论文的第二部分用理论和实际相结合的方法分析了发挥企业债券价值创造功能的两个途径：一是与股权融资和银行贷款相比，发行企业债券能够加强对管理层的激励和约束，降低代理成本，改善企业的治理结构，反映在企业的财务指标上就是提高企业的投资效率。二是与其它融资方式相比，企业债券具有明显的融资成本优势，以提升企业的利润空间。 论文的第三部分主要是实证和结论。针对中国的实践，本文采用我国上市公司有关数据对企业债券融资与企业价值问题进行实证检验。结果显示，企业价值与资产负债率水平呈“倒U型”关系。随着资产负债率的增大，这种关系实现了由正相关关系到负相关关系的演变。而企业债券发行量占企业负债总量的比例显著影响着这一相关关系的某些参数。确切的说，就是通过发行企业债券，在最优的资产负债率下，可以使企业创造出更高的价值。