投资效率问题一直受到学者们的高度关注,成为学者们研究的重要课题。有研究发现,公司的所有权和经营权分离所产生的信息不对称等代理问题是诱发非效率投资的重要原因,因此高管薪酬成为解决代理问题的重要激励机制。近些年来学者们对高管薪酬差距与非效率投资之间影响关系的研究尚未得出一致性结论,因此本文将以高管薪酬内外部差距两个维度为切入点,对非效率投资进行研究。薪酬差距是激励高管的重要机制,近些年来出现的天价薪酬,日益加大的高管薪酬差距,似乎并未对高管产生有效的激励和约束。本文以锦标赛理论和行为理论作为研究高管薪酬内部差距对非效率投资影响的理论基础,认为我国高管薪酬内部差距与非效率投资呈U型曲线关系,并经实证研究证明结论成立。本文认为其原因是随着高管薪酬内部差距逐渐增大,使得高层级高管越发感受到被信任和被认可,低层级的高管也会认为该差距是一个切实可行的目标,产生了积极向上追赶的动力,发挥激励作用,提高团队决策的效率。当高管薪酬内部差距进一步加大,超过合理范围后,过大的薪酬差距会使高层级高管产生薪酬辩护的动机,低层级管理层产生的不公平心理,符合行为理论的预期,即不公平感产生的破坏性竞争将严重制约公司的发展,加剧非效率投资现象。鉴于高管薪酬外部差距以行业平均薪酬为基础,与薪酬内部差距作用机制不同,作者以经理人市场作为研究的理论支撑,经研究发现我国高管薪酬外部差距与非效率投资呈U型曲线关系。推测原因是经理人市场形成的法律制度和声誉机制会大大降低经理人的机会主义行为。同行业高管薪酬外部差距的产生,在合理范围内会高管会遵循经理人市场下的规则,为建立良好的声誉和地位而谨慎决策。但高管薪酬外部差距超过合理范围,会加剧同行业高管竞争,为争夺资源而产生非效率投资行为。同时过大的高管薪酬外部差距也被认为是高管滥用权力的行为,而非有效市场定价,造成市场失灵,使得高管很容易产生道德问题和逆向选择的问题而促进非效率投资行为的产生。文章将重点放在高管内外部薪酬差距与非效率投资的相关性上,既考虑了公司高管团队间的内部环境又考虑了高管的外部经理人市场环境,丰富了薪酬激励理论和投资理论的相关理论研究。薪酬差距作为影响非效率投资的重要因素,为降低公司非效率行为而进行的薪酬改革提供了尺度化工具,同时提供了薪酬内外部差距双重角度,有利于企业高管薪酬体系的优化。薪酬体系改革和薪酬激励制度的确立会在一定程度上改善非效率投资现状,优化企业资源配置,促进国家整体经济发展。