投资者情绪是行为金融学的重要研究课题之一,近年来,国内外众多学者针对投资者情绪对股票市场价格方面的影响做了大量研究,也取得了非常丰硕的研究成果。本文在前人的基础上研究了投资者情绪对我国A股市场股票收益的影响,并将投资者情绪对我国A股市场的影响按宏观经济信息公告日和非宏观经济信息公告日进行区别分析。这样不仅将投资者情绪对我国A股市场的影响更加精确地分离出来,同时也将传统金融理论与行为金融学更加有效地结合起来。在模型的使用方面,本文对以往包含市场因子和投资者情绪因子的两因子模型进行了改进扩展,在两因子模型的基础上加入了规模因子,市值因子和动量因子,构建出包含投资者情绪的五因子模型,实证结果表明五因子模型能够更加精准的捕捉到投资者情绪对股票收益的影响。此外,之前的众多研究都将研究视角聚焦在投资者情绪的因子载荷上,而本文的研究则是反其道而行之,将研究视角聚焦在投资者情绪的因子溢价上。本文采用投资者情绪指数去衡量投资者情绪的变动,采用的样本数据为2003年12月至2016年12月的我国A股股票数据。同时为了克服投资者情绪指数不能适用于日频数据的问题,本文设计出了投资者情绪模拟投资组合和零投资者情绪性感性组合,得到投资者情绪指数因子(SENT)替代投资者情绪指数(BW)。在实证检验方面,本文也做了大量的工作。本文首先检验了市场贝塔系数和投资者情绪敏感性在不同的交易日类型是否会发生变化,结果显示在非宏观经济信息公告日,投资者情绪对股票定价的负影响是显著的,这是因为在非宏观经济信息公告日市场上缺乏经济运行的信息,因此投资者的投资行为更容易受到投资者情绪的驱动。接着,本文使用标准的Fama和MacBeth两阶段检验方法对上述实证结果进行深入检验,并且分别对宏观经济信息公告日和非宏观经济信息公告日的风险溢价进行估计。最后,我们对上述实证结果进行了多种方法的稳健性检验,包括条件因子暴露、扩大检验资产的范围和稳健Fama和MacBeth面板回归的方法等等,检验结果表明本文的实证结果对潜在的变量误差和残差偏差都是稳健的。此外,本文还探讨了相对于Fama-French-Cahart因子(比如市值、动量、波动率等)来说投资者情绪是否具有边际解释力,实证结果显示投资者情绪是潜在的 Fama-French-Cahart 因子之一。本文对投资者情绪在不同交易日对我国A股市场的影响做了深入研究,得到了以下结论:(1)投资者情绪对我国A股市场价格走势具有显著影响,对解释A股市场价格波动具有重要作用。(2)相较于传统的两因子模型,扩展后的五因子模型能够更加精准地捕捉到投资者情绪在我国A股市场中的定价作用。(3)在宏观经济信息公告期内,投资者情绪与我国A股市场平均超额收益之间没有显著的相关关系,但是在非宏观经济信息公告期内,投资者情绪与我国A股市场平均超额收益之间存在显著的负相关关系。本文的结论在理论方面和实际应用方面均具有参考价值。在理论方面,本文的研究结果表明未来的理论模型应该同时考虑基本面信息和投资者情绪两方面的作用,而且应该区分在不同的交易日期内他们对股票投资者收益的影响(如宏观经济信息公告日和非宏观经济信息公告日)。在实际应用方面,本文的结论表明在对我国A股市场进行收益风险分析决策时,考虑包含投资者情绪的资产定价模型将更为有效。