资本市场的投资主体分为专业投资者和非专业投资者。利用自有资金、代表自己买卖证券的个人投资者为非专业投资者,而机构投资者以及受雇并代表某机构进行投资的投资者则为专业投资者。非专业投资者在我国资本市场中占有很大比重,据相关统计,我国个人投资者开户数占总开户数的99.7%,机构投资者开户数则仅占0.3%,且我国市场中散户交易达85%。这些非专业投资者中的多数人并不具备相关的专业知识,热衷于打探小道消息和内幕信息,但又没有获知内幕消息、的可靠渠道：同时,由于他们自身预测和分析的能力有限,因此要么依据自己的直觉进行判断、决策,要么产生从众行为(herd behavior)。我国市场非专业投资者的“从众行为”高于美国市场,他们的各种非理性心理与我国特有的市场环境和制度相结合,使得我国资本市场上个人投资者的行为普遍存在“非理性”倾向(夏明、李家和,2008)。我国市场普遍存在的“炒差”、“炒新”和每年500%的换手率就是这种“非理性”倾向的印证。由于非专业投资者是证券市场的重要组成部分(Elliott, Hodge,&Jackson2008),研究非专业投资者的投资行为对于理解资本市场的功能至关重要(Lucy Ackert. et al.,1997)。因此,本文主要采用实验方法探讨如下问题：何种会计信息有利于非专业投资者做出科学的决策?非专业投资者对市场传闻的运用情况如何,他们市场传闻的依赖程度与其对会计信息的依赖程度是否存在差异?会计信息质量的提高是否能够降低资本市场传闻对非专业投资者投资决策的干扰等。本文以信息、不对称理论、市场效率等相关理论和研究成果为基础,选取硕士研究生作为非专业投资者的替代者,即被试,运用实验研究的方法,通过设计实验场景、操控考察变量、研究被试在不同的公司业绩与会计信息质量环境中如何对市场传闻进行认知或利用。本文从降低市场传闻的影响角度重新认识会计信息的有用性,并通过研究非专业投资者对会计信息及市场传闻的认知过程,从而为有助于提高非专业投资信启、认知能力、改善非专业投资者投资的效率和从根本上落实投资者保护提供政策建议。本文分为五个部分。第一章为绪论。本部分主要对本文的研究背景、目的、内容及方法进行介绍,同时建立本文研究框架、阐明本文研究意义及其理论贡献与实践贡献。第二章为文献回顾与评述。这一部分将系统对国内外关于非专业投资者信息认知与运用、资本市场传闻及会计信息透明度相关研究成果的文献回顾,阐述文献回顾后的思考及已有文献所带来的启示。第三章为相关理论溯源。这一部分将综述信息不对称理论、信号理论、市场效率理论和行为金融学理论等相关理论在本文中运用情况,对非专业投资者在不同环境中进行信息整合与应用的特点进行逻辑分析,旨在为后面章节的研究设计提供理论支持。第四章为研究设计。本章首先从信息来源可信理论、有限理性人理论、竞争性信息源理论及负向偏差等行为金融学相关理论推演出本文的研究假设,之后介绍了本文的实验设计步骤、实验资料、参与实验的被试等内容。通过对实验数据进行描述性统计,相关性检验、t检验并运用方差分析、多元回归等方法进行统计检验与分析,从而得出实验结论。第五部分为结论及展望。本章在总结实验研究结论及非专业投资者信息认知与投资决策的特征基础上,为改善投资者信息认知与投资行为的效率、规范和加强市场信息披露环境提供了一些政策建议。同时也总结了本文的研究局限并提出未来研究方向。本文实验研究由四个实验组成。第一个为预备实验,目的在于考察非专业投资者对不同消息来源的可信度与权威性是否具有不同认知,从而为以下的实验做出准备。第二个实验为2×2被试间实验,考察传闻的不同传播途径(权威、非权威)与不同性质(好消息、坏消息)对非专业投资者认知可信度的交互影响。第三个实验为2×2×2被试间实验,目的在于考察不同业绩环境特征中,非专业投资者对传闻可信度的认知差异。实验中操纵变量有三个,分别设置两种情境：公司业绩(业绩较好、业绩较差),传闻传播途径(权威、非权威),传闻性质(好消息、坏消息)。第四个实验也为2×2×2被试间实验,考察不同会计信息质量特征中,非专业投资者对传闻可信度的认知差异。实验中操纵变量有三个,分别设置两种情境：会计信息透明度(高、低)、传闻传播途径(权威、非权威)、传闻性质(好消息、坏消息)。通过以上实验及对实验结果进行统计分析,本文得到如下研究结论：第一,非专业投资者对不同的信息来源确实存在偏好,对不同信息来源的权威性和可信度也存在认知差异。非专业投资者认为越权威的来源可信度越高,“证监会指定报刊”的权威性和可信度在统计意义上显著强于其他所列信息来源。第二,传闻性质(好消息、坏消息)与传闻来源(权威、非权威)对非专业投资者认知市场传闻具有交互作用。在“负向偏差”与“注意力稀缺”的影响下,这种作用表现为当传闻来源为权威途径时,好消息、与坏消息的可信度无显著差异;而传闻来源于非权威途径时,坏消息的可信度高于好消息。第三,非专业投资者对市场传闻的认知及其意愿投资水平受到公司业绩与传闻性质的双重影响。公司业绩越好,非专业投资者越相信负面传闻,非专业投资者的意愿投资的水平随着传闻利好程度的提高而提高。第四,非专业投资者对市场传闻的认知及其意愿投资水平受到公司会计信息透明度与传闻性质的双重影响。会计信息透明度越高,传闻可信度越低,且传闻可信度在好消息与坏消息之间无显著差异,会计信息、透明度越低,坏消息、的可信度高于好消息。非专业投资者意愿投资水平随着会计信息透明度的提高而提高,传闻对意愿投资水平的影响则逐渐减小。第五,在会计信息透明度较高的情境下,被试继续传播传闻的意愿较低,故会计信息透明度对抑制传闻传播在一定程度上具有显著作用。另外,女性投资者可能比男性投资者更容易受传闻影响,更容易相信传闻,这符合行为金融学关于过度自信研究的结论,因为男性过度自信的程度高于女性,所以男性更加相信自己,而女性更加相信别人。而且在获知传闻之后,女性更倾向于传播传闻：在传播手段方面,女性更倾向于直接告知熟人,而男性则倾向于在互联网中发表。本文贡献及创新：本文在理论和实践方面都有所贡献,理论贡献包括三方面内容：第一,国内学术界关于非专业投资者方面的研究不多,已有的文献主要探讨个人投资者情绪方面的问题,而对非专业投资者如何认知及运用信息的研究尚属空白。本文首次尝试从非专业投资者的角度出发,探索公司特征(包括公司业绩特征和信息披露质量特征)对其认知与运用会计信息与市场传闻的影响。第二,在资本市场传闻研究方面,我国目前仅极少文献通过运用事件研究法探讨传闻的市场反应,对传闻的分类也局限于基于内容进行分类。本文首次从传闻的来源对传闻进行分类,同时首次尝试以实验方法对传闻问题进行研究,对国内外资本传闻问题研究有所弥补。第三,本文从降低市场传闻对非专业投资者影响的角度重新检验了会计信息的有用性,对会计信息披露方面的研究也有所拓展。本文在实践方面也有一定的参考价值。我国资本市场非专业投资者众多且市场有效程度尚低的现实决定了我国资本市场的“非理性”行为普遍存在,这种“非理性”可能导致市场证券价格的失灵,也能导致市场监管的失灵,而本文关于非专业投资者对财务信息与市场传闻的认知与运用的研究结论可以为改善非专业投资者投资效率、监管层制定关于市场传闻监管、提高我国上市公司财务信息、质量及保护投资者方面的政策提供一些参考。