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证券投资基金作为重要的机构投资者,起着推动证券市场发展,拓宽融资渠道、调节资金流向的重要作用。同时,基金以其集合投资、分散风险、专家理财等特点成为广大投资者手中重要的理财工具。近一段时间,随着我国股市的蓬勃发展,基金业迅速壮大,不但基金数量急速增加,而且基金规模也不断扩大并且屡次打破纪录。在这种形势下,一种合理有效的基金评价方法已成为支撑基金进一步健康发展的必要保证。 择时能力评价是评价基金综合实力的重要一环。它是指基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的基金经理可以正确估计市场走势并且及时调整基金组合,使其取得更大收益。国外的择时能力评价模型主要分为参数检验模型和非参数检验模型。时间序列模型是参数检验模型的主要组成部分。时间序列模型又可以进一步分为收益择时模型和波动择时模型。收益择时模型中的T-M模型、H-M模型和C-L模型是最基本的择时模型,很多其他收益择时模型和波动模型都是在这三个模型基础上演化而来。 本文在以实证的方法验证我国基金经理是否存在择时能力的同时,着重研究不同类型、背景的基金在择时能力上的差别。本文各章内容简单介绍如下:第一章,引言,主要介绍本文的研究背景、研究内容、研究方法以及可能的创新之处;第二章,文献综述,通过总结分析以前国内外学者对择时问题所做的研究及成果,提出本文主要的研究点;第三章,研究假设和数据的选取,提出本文所研究的问题及假设结论,并且介绍本文实证研究所用数据的选择过程和结果;第四章,实证研究分析,这一部分首先介绍了候选模型——T-M系列模型中各参数的确定方法,然后利用实证分析,选定回归效果最好、解释能力最强的模型进行后续研究,然后用所选定模型对前文所提问题逐一进行研究并得出相应结论;第五章,研究总结和展望,总结前文实证结论,据此提出作者的建议,然后分析本文研究的不足并提出下一步的研究方向。 与以往的研究相比,本文的创新点在于:1、本文主要用最新的数据通过波动择时模型对开放式基金进行研究。而以往的研究大多是用收益模型对封闭式基金进行研究;2、本文在研究我国基金经理整体择时能力的同时,着重研究不同类型、不同个体基金择时能力的差别,使研究结论对评价基金、挑选基金更具实际意义;3、本文选用GARCH模型描述市场波动情况。相对于以往用方差描述波动,GARCH模型的选用可以将波动描述的更为准确且更加符合实际。 本文的研究结论主要包括:1、多因素模型的解释能力强于单因素模型,波动模型的解释能力稍强于收益模型。但可能由于多因素模型中的规模收益因子、价值收益因子与择时因子存在共线性的问题,在单因素模型中显著的择时因子系数在多因素模型中不显著。2、通过单/多因素模型的检验,本文发现我国基金从整体上存在着显著但较弱的选股能力,通过单因素模型,发现我国基金存在显著的择时能力。3、我国的股票型基金较配置型基金更偏好于成长性股票和大盘股。在择时能力和选股能力方面,没有足够证据表明这两种基金间存在明显区别。4、配置型基金数据显示,运营期两年以上的基金较运营期一、两年之间的基金有更强的选股择时能力。5、合资基金公司较内资基金更偏好于成长型股票和大盘股,但在选股和择时能力方面,此两种基金并未发现明显区别。6、通过对9大基金公司两年期配置型基金数据研究发现,不同基金公司存在着明显的选股择时能力差异。7、通过对4大基金公司的10支基金进行研究发现,在大多数公司中,同种类型的不同基金间存在着明显的选股择时能力差异。