有效市场假说（EMH）由尤金·法玛（Eugene·Fama）提出,该假说认为证券市场是有效的,市场的各个参与者的信息是完全互通的,所有的公开信息都能在证券价格中充分反映。但在实际的金融市场中,研究者通过实证发现了许多有效市场假说无法解释的市场异象。市场异象的存在对有效市场假说提出了挑战,而动量效应就是众多市场异象中较为显著的一种上市公司个体层面的市场异象。对动量效应的解释主要分为传统金融学理论和行为金融学理论,其中前者基于传统的风险-收益相匹配原则,从风险因子模型的角度对动量效应进行解释。崩溃敏感度则指个股对市场崩溃的敏感性,是一种在市场崩溃发生的情况下,对个股收益与市场收益的条件相关性的衡量,即对市场崩溃风险（又称尾部风险）的衡量,近年有学者发现崩溃敏感风险能够解释部分动量效应。基于此,本文旨在基于A股市场数据,研究崩溃敏感度与重要市场异象—动量效应之间的关系。围绕这一目标,本文共研究了三个问题:第一,A股市场是否存在显著的正崩溃敏感因子,其存在形式和特点如何?第二,A股市场的动量效应以何种形式存在,其特点如何?第三,崩溃敏感因子的加入是否会增加Fama French三因子和五因子模型对动量效应的解释力度?首先,本文采用Copula模型估计个股崩溃敏感度指标-下尾部相关系数（LTD）,按照单变量、双变量两种分组方法,三种分位数以及六种不同持有期（K）,共检验了 36种崩溃敏感因子分组策略。实证结果显示,在A股市场,投资者对于崩溃敏感度高的股票确实会要求更高的风险溢价,以补偿持有该资产的额外风险。其次,本文采用了不同形成期（J）和持有期（K）的36种动量策略构建A股市场动量效应,计算了各种动量策略下赢家组合（W）、输家组合（L）和（W-L）组合的累积收益率和累积超额收益率,并对其进行经Newey West调整的双侧T检验。实证结果显示,A股市场存在显著的日度动量效应。最后,本文以显著性最强的LTD-SIZE双变量+80%-20%分位数+持有期为510的分组策略计算崩溃敏感因子,以显著性最强的（5,5）动量策略计算动量效应,通过时间序列分析研究崩溃敏感因子和动量效应的关系,并对（10,5）、（10,10）和（20,20）三个动量策略进行稳健性检验。以Fama French五因子和崩溃敏感因子为解释变量,以（W-L）组合超额收益作为被解释变量,建立动量超额收益时间序列回归模型;以10个动量组合超额收益率为被解释变量,建立动量组合时间序列回归模型进行联合检验。动量超额收益时间序列回归模型的实证结果显示,崩溃敏感因子的加入同时使得Fama French三因子模型和五因子模型的回归截距项绝对值有所减小,且崩溃敏感因子的回归系数在5%的显著性水平下显著为正,说明崩溃敏感因子对动量超额收益确有显著影响,且其加入使得原有的风险因子模型对于动量效应的解释力度有所加强。动量组合时间序列回归模型的实证结果显示,对10个动量组合进行联合检验,崩溃敏感因子的加入同样使得Fama French三因子模型和五因子模型对动量组合超额收益率的解释能力有所加强,表现为GRS统计量和截距项绝对值的平均值A|αi|减小。从传统金融学风险-收益相匹配的角度出发,本文研究发现将关注市场崩溃风险的崩溃敏感因子加入Fama French三因子和五因子模型,能在一定程度上提升风险因子模型对动量效应的解释力度,且崩溃敏感因子与动量效应呈现出显著的正相关。