近年来我国股市时有股价崩盘的情况发生,股票价格的涨跌波动成为了近年来研究关注的热点。股价崩盘不仅威胁着投资者和企业的利益,给监管者带来巨大的挑战,也扰乱着我国金融市场的稳定发展。为应对股价崩盘的巨大危机,我国政府于2015年第三季度注资组建了一支“救市国家队”,旨在通过向市场注入资金来提振市场信心、缓解流动性枯竭问题,缓和股价的异常波动,维护我国金融系统的安全稳定。企业作为资本市场的重要参与者,其投资决策不仅关系到企业自身的切实经济利益和长远持续发展,同时也影响着国民经济发展与市场资源的有效配置。现实中,由于存在各种类型的信息不对称,企业在不同程度上都存在着非效率投资行为。鉴于企业非效率的投资决策可能带来的不良后果,厘清影响企业投资决策的影响因素,研究如何抑制企业非效率投资行为就显得十分重要。企业的管理者与股东之间存在利益冲突与信息不对称的情况,管理者出于自身利益的考量,隐瞒企业内部负面消息,使外部投资者难以认清企业内部实际经营状况,股东对管理者的监督成本高于收益时,监督行为将难以起到预期的良好作用,因此管理者能够更多地隐瞒负面消息;最终负面消息累积突破临界值并进一步爆发到外部市场,引发企业股价的崩盘。那么较高的股价崩盘风险对企业的投资行为有何影响?鉴于我国特殊的国情以及资本市场的状况,在金融危机时期政府对市场进行适度的干预存在相当的必要性。2015年股灾时期,国家队通过救市买入行为为市场注入了资金,一方面拯救了市场上的流动性不足问题,另一方面也提振了场内投资者信心,推动市场尽快恢复正常功能。在国家队退市之前,这样一大笔代表国家和政府的资金依然存在于市场内,在这种情况下,国家队持股与企业股价崩盘风险的的共同作用会对企业投资产生何种影响?我国不同地区的市场化改革深入程度有所差异,市场化改革的深入程度对地区市场环境以及相关企业存在一定的影响。市场化进程不同的各地区中,政府对市场和企业的干预程度有所不同,监管体系和企业的信息透明度也有所不同,除此以外还存在着更多因素影响着企业的股价崩盘风险和企业投资。在不同市场化水平下,股价崩盘风险对企业的投资的影响是否存在差异?本文选取了2009年至2018年A股市场中的上市企业作为样本进行研究,并对数据进行了一定的筛选和处理,结合文献研究法、实证分析法以及分组对比分析等研究方法,对股价崩盘风险和企业投资之间的关系进行了研究探讨。本文首先对被解释变量企业投资规模和企业投资效率、解释变量股价崩盘风险和国家队持股比例以及控制变量进行了描述性统计,观察分析变量的特征;然后对变量进行相关性检验,解释分析变量之间相互影响的关系;接着采用OLS混合多元回归的方法,对我国上市企业当期股价崩盘风险与下一期企业投资行为的关系进行实证分析;之后进一步引入国家队持股的虚拟变量和国家队持股比例的连续变量,并根据地区市场化水平将样本进行分组,再次进行实证分析和假设检验;最后更换实证方法来进行稳健性检验,确认结论的可靠性。实证检验发现:（1）在控制其他条件的情况下,企业股价崩盘风险上升,使企业投资规模扩大,企业投资效率上升,且与企业投资不足问题减少;（2）国家队持股比例的提高,将削弱股价崩盘风险对企业投资效率的提高效果;（3）在市场化水平较高的地区,股价崩盘风险与企业投资规模的正相关关系要强于市场化水平较低的地区,而在市场化水平较低的地区,股价崩盘风险对企业投资效率的正向影响要强于市场化水平较高的地区。进一步研究发现,在市场化水平较高的组中,股价崩盘风险与企业投资不足显著负相关,与企业过度投资显著正相关。本文主要的创新与贡献之处在于:首先,本文的研究丰富了股价崩盘经济后果和企业投资影响因素的相关研究。其次,本文探究了长期内国家队非市场持有行为对股价崩盘和企业投资的关系的影响,提供了新的角度探讨政府救市政策的有效性,丰富了政府救市相关研究。最后,本文结合了我国的特有情况,从市场化改革的角度对样本按照市场化水平进行分组研究和对比,给企业管理者进行投资决策提供了新的思考角度。