经济新常态背景下,我国实体企业在实现公司价值最大化目标过程中面临挑战:一方面承担着制造业产能过剩、净利润下滑的压力,一方面要寻找企业升级转型的新路径,同时还受到国际贸易保护主义的阻碍。实体经济近些年呈现下行的趋势,而金融业和房地产业则表现得十分繁荣,资本逐利动机下实体企业持有的金融资产数量快速增长,这种“脱实向虚”行为会影响到企业的价值创造。促进企业升级转型和鼓励实体企业立足主业发展是我国目前的重要战略要求,研究实体企业增加金融资产投资的行为能否对公司价值创造产生促进作用具有重要的意义。本文立足企业层面的微观角度,从“蓄水池效应”和“替代效应”两个角度分析了实体企业金融资产投资对公司价值的影响机理:实体企业将剩余资金转化为金融资产能够减少企业对过剩产业的盲目投资,提高投资效率,有利于企业的升级转型,同时又可能会使得企业过分追求金融短期收益,减少对固定资产、研发创新等的投资,不利于公司价值的提升。实证研究方面,本文以我国2007年至2016年期间非金融非房地产上市企业作为样本,研究了实体企业金融资产投资对公司价值的影响,发现金融资产投资与公司价值之间存在倒U型的非线性关系,现阶段我国上市实体企业金融资产投资对公司价值的“替代效应”已经开始显现。这种倒U型影响主要体现在交易类金融资产和投资性房地产上,而金融机构股权投资与公司价值之间为正线性关系,委托贷款、银行理财和信托理财等新兴金融资产对公司价值的影响则不显著。基于研究成果,本文认为实体企业在做投资决策时应合理配置金融资产,过高或过低的比例均不利于公司价值的提升,同时应选择有利于企业发展的金融资产类别。对监管层而言,应积极引导闲置资金流入实体部门,规范实体企业金融投资行为。