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利率市场化是中国经济市场化改革的重要组成部分。自上世纪70年代以来,国内外有关利率市场化的理论文献可谓汗牛充栋。国内学者对中国利率市场化的研究,大多是依据金融深化理论或金融抑制理论、结合利率市场化的国别经验来展开的,主要集中在实施利率市场化的宏观和微观环境和条件、利率市场化对宏观经济稳定和金融系统的风险、利率市场化的路径等方面。
本文认为,确定基准利率在利率市场化改革中具有举足轻重的地位和作用,尤其是在中央银行的货币政策框架从货币与信贷总量控制转向以某种利率为中介或操作目标的框架下,基准利率又对货币政策的实施、传导和货币政策的效果都有重要影响。论文从基准利率的角度探讨了我国利率市场化改革,是对已有历史文献的补充,对我国利率市场化改革具有重要的理论和现实意义。利率市场化的关键是确定基准利率,最终目标是引导央行建立以Shibor为基准利率的整个市场利率体系的调控框架。
本文首先对利率市场化相关的文献进行了综述,发现基准利率并没有引起已有的相关文献的高度关注。然后,对上海银行间同业拆借利率(Shibor)进行了理论与实证上的分析,认为上海银行间拆借利率Shibor被中央银行确定为基准利率后,经过1年多的运行,已与货币市场其它利率形成了较为稳定的相关性。通过形成机制等各方面的不断完善,它的基准利率地位逐渐得到市场认可。第三章从货币政策的角度研究了Shibor对中国货币政策框架转型以及中介目标转型的重要意义。第四章研究了Shibor运行两年来的波动性特点,分析了其波动性的原因,并据此提出了让Shibor真正成为基准利率的条件和改革建议。