影子银行对我国货币政策传导机制的影响研究

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伴随着金融创新的不断涌现,各式各样的银行理财产品、证券化产品、金融衍生品等不停地推陈出新。在这种背景下,影子银行开始在经济运行中发挥重要作用。影子银行丰富了金融体系,在功能上不仅是一般商业银行的部分业务代替,更是它的补充,促使资本市场进一步活跃。影子银行的发展使得金融体系的流动性得以增加,企业融资贷款不再仅仅依赖于商业银行。同时监管的缺乏使影子银行给金融的稳定带来了很大的风险。  保罗·麦考利于2007年首次提出了影子银行的概念,从此,它的概念、范围开始受到广泛的讨论研究。当涉及到影子银行时,人们常常将其解释为一种新型的特殊银行,甚至有可能会认为影子银行是从事违法乱纪的交易的非法金融机构。最开始阶段,影子银行的学术界定是透明度低、杠杆率高的结构化融资市场。随着金融危机的爆发,结合它的特性,将影子银行定义为:在一般商业银行体系之外,受监管程度较低的一种信用中介业务体系。影子银行的门槛较低,更受中小型企业的青睐,放款和抵押是影子银行的主要功能。当前我国的影子银行大致分为了三个层面:银行主导的影子银行、非银行类中采用一般商业银行模式金融机构、无监管或监管较少的影子银行(如小额贷款公司和民间借贷融资性机构等)。  由于影子银行的信息不对称、信用可创造、期限错配等特点,再加上其缺乏监管,使得它在为金融体系注入了活力的同时,也引入了风险。次贷危机对金融结构的冲击下,推动了理论研究的进行,他们的研究主要集中在该如何监管影子银行、影子银行如何界定、影子银行对经济发展有何影响。本文选择研究影子银行对我国货币政策传导机制的影响,试图分别从货币渠道、信贷渠道两个方面分别分析影子银行其传导机制所产生的影响。首先对国内影子银行的规模进行估算,对货币政策传导机制进行机理分析,最后对影子银行、货币渠道、信贷渠道、经济发展状况寻找合适的代理变量,带入模型进行分析。对于定量研究,由于数据因素的限制,考虑数据的可得性、时效性、有代表性,本文选取了2012年以来至2016年底的月度数据,在此期间,货币政策趋于稳健,影子银行规模的变动趋于稳定。  通过模型的回归拟合,结果表明:同一种统计口径下的影子银行对货币渠道和信贷渠道均表现出正向促进的作用,同时,它对货币渠道的影响要显著大于其对信贷渠道的影响。主要因为影子银行的信用创造功能会为增强金融体系的流动性,增加了货币供给的来源。而信贷渠道中的金融机构各项贷款余额主要由企业的贷款规模决定,从而影子银行对其影响程度不如对货币渠道的影响程度。对于同一种货币政策传导渠道而言,银行主导的影子银行更容易对两种渠道产生影响。主要因为银行主导的影子银行相对受到更严格的监管,数据相对透明,更容易为货币政策的调整提供依据。  这些结论启示我们,影子银行的出现及逐渐壮大,需要进一步加强监管,加快规范民间融资,打击非法融资,使得影子银行在我国的存在更加透明化,尽可能完善的构建影子银行监测系统,实现信息的对称。在货币政策制定时,需要根据影子银行的现实情况进行优化调整,改进货币政策工具,适时对货币供应量统计口径做出调整。  期望在以下方面有所特色:首先在影子银行规模的估计上,本文综合不同研究,力求全面,采用两种口径的影子银行进行对比分析;其次,通过实证分析的方法分别对货币渠道和信贷渠道进行研究,以量化对比影子银行对不同渠道的影响;最后,结合我国特有的发展特色,试图得到有价值的见解。
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