中国证券市场的迅速发展和壮大已经引起全球金融界的广泛关注，也引起了全球学术界的浓厚兴趣。中国的问题从来没有像今天这样受到全球的瞩目。研究中国证券市场的问题，既可以检验以西方为背景的研究结论在中国这样一个具有独特制度背景的新兴市场是否同样适用，又可以丰富已有的研究成果，为后人的研究提供借鉴和线索。基于此，本文以会计信息与股价变动的相关性为出发点，研究了中国证券市场中各会计变量对股价变动的影响程度。 会计收益与股票价格之间相互关系方面的实证研究起源于著名会计学家Ball和Brown(1968)。继他们的研究之后，会计学者已经在不计其数的研究中证明了二者之间的关系。以往的研究，主要集中在会计盈余与股票价格之间的变动关系，会计盈余和现金流量与股票价格之间的变动关系，会计盈余和净资产与股票价格之间的关系，以及其他资产负债表和损益表上的信息与股票价格之间的关系上。在这些研究中起到重要理论指导意义的是奥尔森的净剩余理论模型，以及Guochang Zhang(2000)在综合奥尔森和其他前人研究基础上提出的实物期权(real option)理论模型。 由于实物期权(real option)理论弥补了奥尔森的净剩余理论模型的缺点，并且依据该模型特征作出的预测均可以从前人的实证研究中得到验证，因此具有重要的理论指导意义。Peter Chen和Guochang Zhang(2007)在实物期权(realoption)理论的基础上又提出了五因素模型，来定量评价会计变量如何影响股票价格的变动。 本文运用了三个模型，分别是Peter Chen和Guochang Zhang(2007)提出的五因素定价模型，据此演化的五因素分段回归模型，以及根据以往对会计盈余和股价变动关系的研究提出的一个标准模型，考察了中国证券市场1997—2006年之间会计信息与股票价格的相关性。主要研究了会计盈余、盈利能力变动、资本投资变动、增长能力变动和折现率变动这五个变量对股票价格变动的解释能力。会计盈余、盈利能力和资本投资都采用上市公司年度报告中的财务数据，折现率采用了十年期记账式国债的利率，只有增长能力难以衡量。由于难以取得上市公司的预测增长率，因此，本文以上市公司上一年度已实现的净利润增长率来衡量其增长能力。 本文分别运用三个模型，对总样本、年度样本和按市净率、市值、增长率分组的样本进行回归。研究结果发现： 1)中国A股市场的股价变动与会计盈余、资本投资正相关，与折现率变动负相关，这些结论与预期相一致。 2)股票价格变动与增长速度变化无关，这与预期相差甚远。在Peter Chen和Guochang Zhang(2007)的实证研究中，采用预期增长率为样本，得出股价变动与增长率变动正相关的结论，并且随着公司盈利能力的提高，增长率变化对公司股价变动的影响越大。因此，本文所作检验说明在中国市场上，股价变动与上市公司以前年度业绩增长无关。 3)运用线性回归模型对总样本和年度样本进行回归，上市公司盈利能力变动与股价变动正相关。 4)运用分段线性回归模型对总样本和年度样本进行回归，结果显示，低盈利水平公司的盈利能力变动系数为负，即随着公司ROE的提高，其股票价格会下降；而中等盈利能力和高盈利能力公司的盈利能力均与股票价格变动正相关。 5)运用分段线性回归模型对总样本进行回归，结果显示，虽然中等盈利水平和高盈利水平的公司的盈利能力变动系数都为正，但是前者盈利能力变动对股票价格的影响能力远远高于后者，这也与预期不一致。 Peter Chen和Guochang Zhang(2007)提出的五因素模型区别于前人研究成果的最重要的两个因素，即盈利能力变动和增长率变动对股价变动的影响，并未被中国市场完全证实。本文猜测，差异产生的原因，一方面与选取的增长率衡量指标有关，另一方面也受美国市场与中国市场的不同特点所影响。另外，中国的证券市场还不够成熟，无论是上市公司的监管机制，还是投资者的意识，都与美国证券市场有很大差距，因此这也可能是导致研究结果不同的一个重要原因。