融资约束一直是我国企业发展中面临的主要问题，企业集团内部形成的资本市场具有降低交易成本、进行有效监督、优化资本配置、放松外部融资约束等方面的优势。在我国这样一个新兴市场经济国家，外部资本市场发展尚不够完善，大力发展企业集团，充分发挥企业集团内部资本市场在放松融资约束、优化资本配置等方面的优势意义深远。但构建企业集团的过程中，有的企业盲目扩张，陷入了多元化扩张的陷阱，因此，探究企业集团理想的经营模式，确保有效发挥内部资本市场的作用又能避免过度多元化导致的代理成本上升、企业价值贬损等弊端以达到集团整体效用最大化有着十分重要的意义。 本文选取2003～2005年深市、沪市共168家隶属于企业集团的上市子公司为样本，研究企业集团内部资本市场效应。验证了企业集团构建内部资本市场、缓解融资约束的功效，即存在“多钱效应”。在企业集团不同经营模式中，内部资本市场发达程度与企业价值不是正相关关系，而是呈现一定的负向关系，说明我国企业集团内部资本市场虽然发挥了一定的积极作用，但资源配置效率不够高，存在交叉补贴、过度投资等现象。 在研究结论的基础上，本文探讨了构建企业集团过程中应避免过度多元化扩张，采用集团模式多元化经营，即集团层面多元化子公司层面专业化经营，既能充分利用多元化经营带来的好处，又能规避过度多元化导致的风险。说明在集团模式多元化中内部资本市场配置效率最高，存在最明显的“活钱效应”。