近些年来，企业盲目跟风投资的行为屡见不鲜。新能源产业投资过热，电子、互联网行业竞争激烈，从外卖软件、直播平台等网络公司的激烈厮杀到共享单车的大规模融资实体资产大量投放，企业跟风模仿投资的案例引起了学术界的广泛关注。企业投资羊群行为也反映了管理者“非理性”的问题。一方面，在信息不对称理论的基础上，假设管理者是理性的经济人，则其在投资过程中受声誉和薪酬因素的影响，会为了追求自身利益最大化而做出可能损害企业价值的行为；另一方面，行为财务理论认为外部市场的非有效性和内部管理者的非理性因素共同影响着公司的财务决策和整体价值，增加了羊群行为的可能性。
　　纵观已有的国内外文献，学者们对企业投资羊群行为的研究表明，中国企业投资确实存在羊群行为，而羊群行为对企业价值的影响结论并不统一，大多数学者通过理论分析认为羊群行为会对企业价值产生负向影响，缺乏实证数据检验。从企业现实发展来看，企业不断地跟风投资不仅导致了企业本身投资收益率的下降，增加了财务风险，也导致了行业内的恶性竞争、市场失衡、产能过剩引起产品价格下跌，损害了行业的良性发展。但是羊群行为也为部分小企业降低了信息成本和投资风险，为转型期的传统企业带来一些新的投资方向。
　　因此本文以2011-2017年行业内后90%的上市公司为研究对象，通过实证分析，检验证实中国企业是否存在显著的投资羊群行为及其对企业价值的影响，以及在不同产权性质下二者的关系，以期完善投资羊群行为对企业价值的影响机理，丰富相关理论。此外，本文创新地引入高管背景特征，考察其对企业投资羊群行为与企业价值二者关系的调节作用，以期为企业合理安排高管团队来抑制管理者非理性投资行为对企业价值的负面影响提供一定的参考。
　　实证结果表明：我国上市公司在投资过程中存在着普遍的羊群行为，并且对企业价值产生负向影响，此影响在非国有企业中更加显著。部分高管背景特征在企业投资羊群行为与企业价值的关系中发挥了调节作用，女性高管比例和拥有政治背景高管比例的提高，对企业投资羊群行为对企业价值的消极影响有抑制作用，而拥有经济类、管理类教育背景的高管比例的提高，则对该消极影响有促进作用。由此可见，在我国企业存在明显的企业投资羊群行为并且不可避免的情况下，增加团队成员稳健性的同时保持团队的活力和对经济政治环境变化的敏感性有利于抑制羊群行为中的非理性因素，从而帮助企业通过投资决策提升企业价值。