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近年来,受国际私募股权投资(以下简称“PE投资”)市场的火爆及个案高额回报的吸引,加上我国股市、房地产资产价格的不断上扬,企业重组和产业升级的需求强劲,我国PE的发展较为迅猛。虽2008年受经济危机影响,PE投资有所减缓,但其未来发展趋势不容忽视。在我国,PE投资一般是指以私募方式募集资金并投资于私募股权。PE投资是一种高风险投资,其运作过程中存在着多种不确定性和风险。有必要对PE投资公司资本运作全过程进行考察,分析各阶段的风险,如何识别风险、评估风险,并针对各阶段风险的不同特点,提出相应的风险控制措施,并对控制风险进行评估。有效地控制风险,以期实现风险投资的良好运行。
本文首先阐述了研究背景、研究方法、研究框架、研究内容和研究意义;简单介绍引用的概念及采用的理论方法。同时,还对我国PE投资发展现状及政策、金融环境进行简单分析。
本文主要以PA公司的PE投资风险管理为研究对象,将PA公司PE投资拆分为筹资——投资——退出三环节来研究,揭示各环节存在可能风险,分析过程中运用“因果分析法”“流程分析法”“关联矩阵法”几种方法进行揉合来对风险进行评估(按照重要性、影响力度进行评级),制定风险控制策略,拟定具体风险控制措施,将风险控制在可承受范围,减少损失发生。
PA公司以保险为核心的,融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。PA公司正在酝酿中的庞大“PE计划"。前期PE资金已经投出了几百亿元,投资领域涉及房地产业、制造业、医疗行业等行业。在PA公司品种繁多的PE投资中必将隐藏着多种风险,如何揭示风险、控制风险日益至关重要。
基于以上因为,本文着重分析了PE投资风险识别、风险评估、风险控制及控制评估。风险识别运用了不同方法识别不同类型风险;风险评估采用了“风险矩阵法”等评估方法对风险进行评级,列示关键风险清单;风险控制则首先制定风险策略,进而拟定具体控制措施;控制评估则是事中事后对控制风险措施有效性进行评价,寻找缺陷,不断完善风险控制。本文主体部分阐述具体内容包括:
首先、分析识别PA公司PE投资存在风险问题PA公司PE投资中可采取风险识别方法一风险类别列举法、财务报表分析法、现场调查法和风险分析询问法来识别风险。经过风险识别,PA公司筹资环节面临风险包括资金来源渠道狭窄,资本结构不合理等。投资环节面临风险包括PE投资的财务风险,法律风险和其他风险(如行业风险)等。PA公司退出环节即面临外部环境影响,也受其自身因素制约,如:退出的时机选择不当,造成退出成本过高;退出方式的选择未进行科学的论证和方案比较;退出人才缺失风险等问题。
其次、针对以上存在风险问题,本文对其进行深入风险评估(分析和评级),为制定风险防范策略和措施奠定基础。
阐述了PA公司风险评估主要的任务目标:识别PA公司单个PE投资项目面临的各种风险;评估各种风险概率和可能带来的负面影响;确定PA公司承受风险的能力;确定PE投资风险消减和控制的优先等级。
PA公司对PE风险评估需按照以下几步来完成:一、根据PA公司以往项目经验及PA公司能承受的风险程度制定风险衡量指标;二、对PE单个项目按照风险类别列示出关键风险;三、对关键风险进行评分并排序,利用风险矩阵来确定风险级别;四、对于关键风险进行分析及评级后,PA公司对各级别风险指定责任人,对风险进行监控,并对相应风险采取必要防范措施进行控制。
最后、本文针对以上存在风险及风险分析结果,提出PA公司PE投资风险控制措施的建议通过识别存在风险并对其分析后,本文提出了首先制定风险控制策略,选择风险控制工具,包括风险回避、风险转移、风险分散、损失控制等,再进而拟定具体控制措施的风险控制模式。具体风险控制措施包括:
1、对PA公司筹资环节建议采取风险控制措施。
本文建议利用保险、信托、证券、银行等自身优势选择拓宽筹资渠道;优化资本结构,降低筹资风险,包括长短期筹资的比例要合理配置,筹资期限与投资期限相结合,优化债权/股权结构来防范筹资风险等。
2、对PA公司投资环节建议采取风险控制措施对财务风险控制建议采取措施包括:以PE公司财务为本,并对其进行修正分析;PA公司聘请经验丰富的中介机构修正财务数据;PA公司准确进行PE投资项目的价值评估;与PE公司签订相关陈述和保证的法律协议等。
对法律风险控制建议采取具体措施包括:投资准备阶段法律风险防范,包括律师审阅法律文件、参与股权架构设计、公司治理结构设计等;洽谈阶段法律风险防范,包括投资条款书的保护条款协商拟定,投资条款书与相关法律文件衔接等,举例列示重要的关键保护性条款;退出阶段法律风险防范,着重在退出阶段风险管理部分进行论述。
3、对PA公司退出环节建议采取风险控制措施本文认为退出应构造全过程退出规划,从PE投资项目的评估阶段开始就构思最初的退出思路;在签订投资协议阶段,要包含保障退出及偿付条款;在对风险企业跟踪管理阶段,要逐步清晰退出路线;在最后退出阶段,选定退出方案并实施。
4、叙述了PE投资中惯用的重要保护协议——对赌协议。
另外,本文还提出PA公司应事中事后对控制进行评估,评估风险控制措施及时性、有效性,及时发现存在问题,不断修正完善风险控制措施。
综上所述,本文通过对PA公司PE投资全过程风险剖析,揭示从筹资——投资——退出各环节可能存在重要的风险,运用定性和定量分析工具、风险评级模型等相关理论工具对其进行风险评估,结合战略管理学等知识提出风险防范措施,目的是为使PA公司有效地控制风险,以期实现PE投资的良好运行。
在行文过程中,文章还存在诸如理论基础单簿、分析方法单一、统计数据缺乏等不足,需要在今后的工作、学习和研究中注重积累。