证券市场是我国经济体系中的重要组成部分,发展至今有近30年的历史,市场规模、市场体制都在不断完善中。但相较于欧美等成熟市场,我国证券市场上存在某些较严重的情绪化特征,这是由我国证券市场上个人投资者居多造成的。因此研究投资者情绪与市场收益率之间的关系具有一定的现实意义。事实上,已有的文献表明,股市收益会受到投资者情绪的影响,其原因主要由于噪声交易者的存在,导致套利者无法进行有效套利,进而有效市场理论失效。本文从理论出发,综述了行为金融学领域有关于投资者情绪的各类研究,构建了一个基于市盈率的投资者情绪指标,并进行了大量的实证研究。投资者情绪指标的构建是研究投资者情绪与市场收益率之间关系的基础。本文在中国股票市场投资者情绪综合指数CICSI的基础上,增加了市盈率指标,共选择7个单项情绪指标,利用主成分分析法,构建了一个基于市盈率的投资者情绪指标。为了验证基于市盈率的构建方法是否可行,本文在A股市场、B股市场和创业板市场三种不用市场上进行验证。结果表明,基于市盈率的投资者情绪指标与各单项情绪指标间相关度更高,与对应的上证A股指数、上证B股指数和创业板指之间的相关性也更强。故基于市盈率的投资者情绪构建方法可行,并且进一步的实证结果表明经该方法构建的情绪指标准确度更高,广泛性更强。在实证研究方面,本文选择A股市场作为研究对象,通过构建相应的GARCH模型来研究投资者情绪与市场收益率之间的关系。结果发现,A股市场投资者情绪与市场收益率之间是正向波动的,并且这种影响是双向传递的。随着投资者情绪的上涨,市场收益率也会随之增加;同时如果市场收益率增加,投资者情绪也会随之上涨。为了进一步了解投资者情绪对市场上不同行业收益率的影响,本文选择了中证行业分类指数进行研究,对市场上9种不同行业收益率建立各自的GARCH模型。结果表明,9种不同行业收益率与投资者情绪之间是正向波动的,但是波动系数不同。其中投资者情绪对医药行业的影响最大,对材料行业的影响最小。