【摘 要】
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并购重组是资本市场资源配置的重要手段。随着上市公司并购重组交易数量和金额的增加,高溢价并购带来是难以实现的高业绩承诺和商誉大减值,已经严重阻碍了上市公司发展。在众
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并购重组是资本市场资源配置的重要手段。随着上市公司并购重组交易数量和金额的增加,高溢价并购带来是难以实现的高业绩承诺和商誉大减值,已经严重阻碍了上市公司发展。在众多上市公司中,高科技企业经营较为不稳定,无形资产较多,难以合理估值,更易造成“三高”并购,引发商誉“爆雷”!本文选取金利科技并购宇瀚光电案例作为分析对象,研究高科技企业并购估值问题。宇瀚光电自并购后企业价值与并购估值明显不符,各项财务指标与资产评估机构所采用的收益法预测数存在较大的差异,金利科技经营业绩受到严重拖累。本文借用资本资产定价理论,期权定价理论,实物期权理论,风险溢价理论等企业估值理论,针对高科技企业价值构成与估值特殊性,对比实物期权法与传统估值法评估宇瀚光电之间的优缺点,构建二叉树期权定价模型重新评估宇瀚光电并购价值。研究发现:目前我国资产评估机构采用的传统估值法具有一定的局限性,难以确认高科技企业经营出现的不确定因素。通过对比二叉树模型、成本法、收益法的估值结果并结合并购绩效,证明了应用二叉树模型评估宇瀚光电更具合理性,二叉树期权定价模型评估结果溢价率较低,预测值与实际值相差不大,比较贴进企业实际经营情况,能够在一定程度上减少“三高”现象,防止商誉“爆雷”。对此,建议并购方必须充分重视并购估值方法,提高估值的准确性,减少过度依赖业绩承诺;资产评估机构在评估企业价值时应尽量采用不同估值方法进行对比评估,做到合理估值!
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