公司债融资作为公司进行直接融资的一种方式,与间接融资的银行借款不同的是,前者有明显的风险边界,市场会将债券预期收益及风险的变化转化为债券收益率的变化。如果市场足够有效,且风险评估合理,公司债收益率就会体现着两个预期:一是利率预期,可由无风险利率曲线确定,体现了投资收益率的预期变化;二是风险预期,涵盖债券的违约可能性、流动性和税收政策等因素,体现为债券的不同信用风险。因此,即便公司债作为一种现金流相对确定的投资工具,也会因预期复杂、发行主体信用变化、债息率以及剩余期限等关键因素的不同导致债券到期收益波动很大,投资者无所适从。传统以内部收益率IRR为基础的公司债到期收益率YTM的计算,隐含着债息再投资利率仍为IRR的假设,即假定所有时点的债息再投资利率相同并有相同风险补偿。然而,由于不同发债主体的信用风险不同,进而导致不同债券的风险补偿不同,即便是同一时点发放的债息,也可能会出现再投资利率不同的现象,显然该假定是偏离市场预期变化的主观假定。为此,本文首先考虑将IRR的修正方法——外部收益率法ERR和修正内部收益率法MIRR应用于债券真正到期收益率的计算中,即将债息再投资利率固化为单一的无风险利率,发现这两种修正方法虽能在一定程度上去除债息再投资收益率中包含的风险溢价,却依旧无法反应未来利率预期变化。遂假定债券在持有期间的获得的债息能够按隐含远期无风险利率进行再投资,并提出了修正外部收益率法MERR。该方法在去债息再投资风险补偿的同时,能够利用债券收益率曲线的变化,将未来利率预期变化嵌入到期收益率计算模型。且根据远期利率的特征能够判断MERR对IRR的修正方向与幅度,以使投资者对债券到期收益的分析更加理性客观。本研究所提出的债券到期收益率修正方法——修正外部收益率法MERR能够为公司债债务融资成本以及公司债投资者的真实收益率提供很好地参考意义。