2018年爆发的质押危机对长期以来被上市公司广泛使用的股权质押融资业务敲响了警钟。自该项业务推出以来,其交易的便利性、较低的融资成本使其一经推出就受到了上市公司的广泛推崇,成为上市公司获取资金的重要途径,但随着越来越多的上市公司过度质押,市场中越来越高的质押市值也为股价崩盘埋下了隐患,2015年股灾、2018年质押标的的频频“爆雷”,股权质押交易都在其中扮演着重要角色。在此背景下,研究股权质押对上市公司股价崩盘风险的影响,有助于引导投资者正确认识股权质押所带来的风险,对于促进股权质押融资业务健康发展和维护股票市场稳定运行具有现实意义。本文首先基于2011-2018年大样本数据,运用面板数据回归从控股股东质押与上市公司总体质押、不同产权性质、当期和未来时期股价崩盘风险等角度研究了股权质押对股价崩盘风险的影响,构建了基于股权质押比例的阈值系统,并研究了控股股东持股在二者之间的中介作用。其次,与极端情形下的子样本(2015年股灾和2018年质押危机)进行了对比分析。此外,进一步引入了外部环境因素(纾困政策),基于双重差分法分析了质押危机中纾困政策的影响,并分别从股权质押比例、Fama-French三因子角度分析了纾困政策作用的差异性。研究结果表明:正常市场情形下,控股股东质押对上市公司股价崩盘风险产生影响具有60%-70%的阈值,超出阈值后才会造成股价的剧烈波动,而总体质押水平的上升提高了国有控股公司当期的股价崩盘风险并会持续到未来,但对非国有控股公司当期股价却具有稳定作用,股权质押对国有控股公司的影响更显著;高位回落、流动性危机并发的极端情况下上市公司的总体质押水平越高,股价崩盘风险越大,而正常的价格回落、市场中尚有资金的极端情形下,非国有控股上市公司总体质押水平的提高还有利于降低股价崩盘风险;控股股东持股在股权质押与股价崩盘风险之间确有中介作用;深圳地区的纾困政策具有显著有效性,主要针对的是国有控股上市公司,纾困政策在低质押、低市净市盈的中小盘股中的作用有效性更强。根据研究分析结果,本文分别针对投资者、上市公司股东、金融机构、监管机构等各方提出了政策建议和启示。