一般来说股价变动的趋势是由股价中包含的信息量决定的,合理的股票价格能满足公司的资源配置需求,帮助公司实现长期稳健的发展。2007年我国股票市场的暴跌事件以及2015年大批股票“同涨同跌”事件最终都导致股价崩盘,给公司和投资者们带来了严重的损失,同时也给监管层也带来了严峻的考验。股价同步性是指个股价格波动与市场平均价格波动间的关联性,我国股价同步性较高的根本原因在于市场中公司的特质信息含量较低,这种大批股票“暴涨暴跌”的现象(高股价同步性)弱化了优质公司和劣质公司间的差异,股票价格不能合理地反映公司的真实价值,导致了资源无法得到合理充分的利用;其次,过高的股价同步性导致公司个股的价格波动容易受到市场情绪的影响,增加了公司股价崩盘风险,不利于上市公司的长远发展,因此众多学者对股价同步性的影响因素(大多从公司内部的财务特征出发)和产生的原因展开了较为深入的研究。随着我国金融行业的快速发展,各家证券公司纷纷成立研究部门并大幅扩充公司的研究人员数量,越来越多的金融从业人员跳槽成为了股票分析师(即卖方分析师)1。然而在金融行业快速发展的同时,对于股票分析师执业行为准则、评价考核制度的完善工作却没有跟上行业发展的速度。上市公司联合股票分析师发布虚假利好消息提升股价,股票分析师荐股趋同性(羊群行为)等问题日益突出。羊群行为是指个人的行为在受到真实的或者想象的群体压力的时候,个人选择与多数人相一致的方向变化的现象;在经济学领域,市场参与者的从众行为对“理性经济人”假说构成了较大的挑战。目前国内对羊群行为的研究主要集中在机构投资者和个人投资者领域,对股票分析师领域的研究还比较匮乏。卖方分析师作为重要的信息中介,在改善公司信息环境的透明度上有着至关重要的作用,但卖方分析师的羊群行为阻碍了他们有效地发挥信息中介的功能。目前关于卖方分析师的羊群行为对公司股价同步性影响的研究还比较匮乏。因此,本文以2010-2017年股票分析师对上市公司做出的EPS预测值为主要的研究对象,构造了股票分析师的羊群行为指数和股价同步性指标,针对股票分析师的羊群行为对公司股价同步性的影响、股票分析师的羊群行为的真伪以及背后的作用机制进行了深入研究。实证结果表明我国的股票分析师的羊群行为是“非信息驱动”的真羊群行为,这种行为阻碍了股票分析师有效地发挥其市场信息中介功能,降低了市场上的特质信息含量,从而增加了公司的股价同步性,这种关系在熊市中更为显著,并且分析师与机构投资者之间的利益冲突会加剧其羊群行为对股价同步性的影响。本文的主要创新点有如下几个方面:1)研究内容:本文从公司外部的股票分析师羊群行为的角度出发分析其对股价同步性的影响,而以往的文献侧重于从公司内部特征(尤其是财务特征)的角度出发来研究公司股价同步性;2)研究对象:本文重点研究股票分析师这一群体的羊群行为,而以往的羊群行为研究对象主要集中于机构投资者和个人投资者;3)指标构建:本文在构建羊群指数的过程中,加入了动态修正优化预测的过程,而以往的研究主要是采用静态指标,并没有考虑到分析师的预测是一个不断的动态修正过程。根据理论分析和实证检验的结果,本文做出了相应的政策建议,主要包括进一步增加上市公司价值型机构投资者持股比例和在公司内部建立相应的部门监督上市公司信息披露的及时性、准确性和有效性,多元化股票分析师激励和考核机制,进一步提高证券分析师的入行门槛,持续关注股票分析师人员的继续教育以及提升投资者的投资风险意识。从宏观的角度来看,深入探讨股票分析师的羊群行为的成因以及股票分析师的羊群行为对公司股价同步性的影响对提高我国股票市场的信息传递效率和资源配置效率具有十分重要的理论和实践意义;从微观层面来看,本文的研究有利于降低公司的信息不对称程度,帮助公司价值得到合理的体现,从而降低公司股价崩盘风险,为公司的健康发展保驾护航。