企业金融化是指企业持有的金融资产占总资产的比重逐步提高,投资渠道更多地借助金融手段,金融收益占企业利润的比重也越来越大。企业金融化是一把双刃剑,一方面,企业金融化可以实现闲置资金的合理配置,盘活资金的流动性,提高企业的投资回报率,另一方面,当实体企业出于套利的动机过分追求金融投资的高额收益,企业就会通过挤占生产经营资本进而抑制主营业务的发展,形成主营业务空心化的问题。已有大量的学者研究得出企业金融化对主业投资的“挤占”效应要大于“蓄水池”效应,但很少有学者进一步研究企业金融化对主业成长性的影响,本文则拓宽了企业金融化的经济后果研究,研究企业金融化如何对主业成长性产生影响。考虑到随着机构投资者的投资理念发生着变化,不同类型的机构投资者在公司治理中扮演着不同的角色,本文将异质性机构投资者作为调节变量,研究不同类型的机构投资者能否发挥监督作用。本文选择2009年至2017年全部A股非金融和非房地产行业的上市公司为研究样本,检验企业金融化对主业成长性的影响以及异质性机构投资者的调节作用,并进一步分析了企业金融化对主业成长性的作用机制。研究结果发现:第一,企业金融化会抑制主业成长性即企业金融化程度越高,主业成长性就越差;考虑到企业持有金融资产的动机差异,我们发现长期稳定型金融资产会抑制主业成长性,短期交易型金融资产对主业成长性的影响不显著,这说明长期稳定型金融资产因涉及的利益比较广并且流动性较差的特征对主业成长性的抑制作用要大于短期交易型金融资产。第二,异质性机构投资者持股有显著的调节作用,长期机构投资者会抑制企业金融化与主业成长性之间的负向关系,短期机构投资者对两者之间关系的作用不显著,这也说明了只有意图对公司进行长期性投资的机构投资者才能发挥有效的监督作用。第三,企业金融化会通过挤占实物资本投资以及创新投入来抑制主业的成长性,形成对主业投资的“挤占”。本文的研究创新主要有以下三点:第一,已有的关于企业金融化的经济后果研究很少有聚焦其对主业成长性的影响,本文则从主业成长性出发,研究企业金融化对主业成长性的影响并考虑到了异质性金融资产对主业成长性影响的差异,为深入理解企业金融化的经济后果提供了重要的经验证据。第二,本文通过异质性机构投资者的引入,探究不同类型的机构投资者对企业金融化与主业成长性之间关系的影响是否存在差异,使得本文得出的结论更加的全面,丰富了机构投资者的相关研究。第三,本文将实物资本投资和创新投入纳入企业金融化对主业成长性的作用机制中,研究发现企业金融化会通过挤占实物资本投资以及创新投入来抑制主业成长性,丰富了企业金融化影响主业成长性的作用机制研究。