随着今年2月再融资新规的发布,上市公司再融资条件进一步放宽。在此大背景下,政策有进一步加深资本市场服务实体经济、推进再融资行为规范化和常态化的趋势。基于此,对再融资事件的研究有一定必要性及迫切性。不过,已有研究虽然证实了再融资事件带来的股票财富效应,但对影响机制的探讨尚有不足。对此,本文选择再融资方式中备受关注的定向增发和可转债两种方式,从个股信息含量及背后反映的资本配置效率的角度入手,展开再融资事件对股票收益率的影响机制研究。首先,本文通过事件研究方法,探究定向增发和可转债发行对股票的财富效应,发现定向增发和可转债发行分别对股票收益率存在正向、负向影响。本文据此推断再融资事件通过影响个股信息含量来影响股票收益率,因此根据主流研究方法,将个股收益对共同经济因素的可决系数（个股收益率对市场经济因素回归的R~2）作为个股信息含量的代理变量,进而对再融资事件与R~2的相关性进行分析。研究发现,受再融资事件影响的股票R~2明显低于不受事件影响的股票,再融资事件与个股信息含量显著正相关。在前文基础上,本文从再融资事件公告流程及R~2的经济内涵出发,质疑过去在以R~2作为股价信息含量进行事件研究时可能存在的缺陷:1)停牌期间收益率为0带来可决系数为0;2)复牌之后个股对停牌期间市场波动产生延迟反应。上述两个缺陷会同时降低R~2,从而高估R~2代表的个股信息含量。对此,本文重新优化了R~2并观察再融资事件公告前后月度R~2的变化趋势。观察发现:R~2从公告前一个月开始显著下降,即个股信息含量在公告前已经开始提升,证实再融资事件对股票收益率的影响并非完全来自于增量信息作用,即资本配置效率存在偏差。针对这一现象,本文提出内部交易理论,认为内部交易者对尚未公开的再融资信息提前做出反应,并体现在股价中。通过观察公告前后个股月度超额收益率,可以发现超额收益在发行前确有显著波动。这也证实内部交易的存在,即个股信息中包含以个人牟利为目的的非公开信息。进一步地,本文观察了正常经营企业与非正常经营企业在公告前后R~2变化幅度的差异。发现非正常经营企业的个股信息含量在事件公告前一月的增长速度大于正常经营公司。相比于个股信息含量基数较低的正常经营企业,同样的信息不应该产生更高的增速。因此,本文提出,内部交易不是造成公告前信息含量变化的唯一原因,再融资事件中的资本配置效率偏差还存在其他解释。据此,本文又提出市值管理目的假设,并通过双重差分法及分组回归发现事件前后超额收益变化趋势与实际控制人诉求完全吻合,且此趋势吻合程度与实际控制人诉求强弱直接挂钩,从而证实了实际控制人市值管理目的是影响再融资事件资本配置效率的又一大原因。基于以上内容及结论,本文的主要研究贡献在于:将再融资事件与股票信息含量联系,从资本配置效率出发,弥补了再融资事件对个股收益率影响机制上的研究空缺;其次,本文从统计误差的角度对学术界常用的股价信息含量的度量和使用进行再思考,提升了学术研究的严谨性;最后,证实内部交易和市值管理目的会影响个股信息含量衡量资本配置效率的有效性,结合实务界现状为资本配置效率的研究提供了新的视角。