论文部分内容阅读
融资约束一直是影响企业经营发展的难题,如何企业面临的缓解融资约束一直是学者关注和研究的问题之一。信贷市场上,资金需求者一直希望能获得足额资金,并且希望融资成本最小化,资金供给者希望降低违约风险,按期收回成本,希望获得利益最大化。由于资金供需双方信息的不对称,导致市场上资源配置效率低,使得融资方企业融资成本高,严重的导致部分企业即使愿意更称高额利息也不能获得投资资金;同时这种信息不对称,还会让资金供给方存在较大的信贷风险,不能按期收回资金或者规定用途的资金被挪为他用,增加违约风险。高管薪酬契约机制作为公司治理的重要举措,对企业融资约束有着深刻影响,高管薪酬契约机制可以反映高管情况等非财务的内部信息和企业投资项目的信息。合理的高管薪酬契约机制一方面能向市场传递公司发展的积极信号,缓解信息不对成造成的逆向选择和道德风险问题,更好的保障债权人信贷资金的安全,缓解企业融资约束,还有助于双方建立长期信用伙关系;另一方面,高管薪酬契约有助于降低企业的委托代理成本,降低高管的自利行为,从而有助于提升企业绩效,提高企业价值。因此,高管薪酬契约与融资约束之间是否有关系?高管薪酬契约是否能缓解融资约束,特别是民营上市公司融资难的问题?高管薪酬契约是否能够使融资约束的公司获得更多的银行贷款和商业信用?针对这一问题,本文进行研究分析,期望能够为缓解企业的融资约束提供指导。本文首先对国内外研究高管薪酬契约与融资约束问题的文献进行梳理分析,在学者研究的基础上对本文的相关变量进行界定,并且在委托代理理论、信号传递理论、信息不对称理论和激励理论的基础上,提出研究假设。本文以2010-2015年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了高管薪酬契约机制对公司融资约束的影响,在此基础上加入产权性质和市场化程度这两个变量,进一步探讨不同性质和不同市场化程度的地区对两者之间关系的影响,以及高管薪酬契约能否使融资约束的企业获得更多的银行贷款或是商业信用。研究发现:(1)高管薪酬契约激励机制有助于降低企业的融资约束程度;(2)相较于国有上市公司,高管薪酬契约机制可以更有效缓解民营上市公司的信贷歧视问题,同时相较于市场化程度较高的地区,高管薪酬契约机制对融资约束的缓解作用在市场化程度较低的地区作用更显著。(3)高管薪酬契约机制可以使上市公司获得更多的银行贷款和商业信用。