股息政策是公司回报投资者与未来发展之间的权衡。从1990年我国发展证券市场开始到如今已有二十多个年头,在这期间,有大量的企业通过在证券市场上市融得资金快速发展自己。然而,这些上市公司对于股息政策缺乏足够的重视:很多上市公司以各种各样的理由拒绝分红即使分红也相当少,更有甚者通过送转股的方式来迷惑投资者。但是,送转股并不是真正意义上的分红,它只是企业财务的一种变向调整。为了规范上市公司的股利发放,保护中小股东的合法权益并规范资本市场的秩序,自2001年以来,中国证券监督管理委员会发布了一系列将上市公司再融资与其现金股利支付行为挂钩的法规。最明确的是2008年出台的关于修改上市公司现金股利若干规定的决定,其中规定:公司过去三年以现金累计分配的利润不得低于过去三年实现的年平均可分配利润的30%才能发行新股。在这一政策的背景下,具有再融资需求的公司必然会改变股息政策以满足规定的条件。但是,我们都知道,股利政策对资本市场的影响远不止与投资者保护这一块,上市公司的价值以及行业价值同样会受到影响。并且,考虑到这是一系列的政策,其本身的效应也是有差异的,这值得我们进行思考。分红政策的出台势必会影响各个行业上市公司的分红计划的制定,而上市公司分红计划的制定及实施又会影响投资者投资的投资决策。到最后,上市公司的价值以及所处行业的价值都将受到影响。我们认为,上市公司的分红行为通过两种途径影响公司的价值,一是通过较少代理成本,二是通过分红行为向市场传递信号进而影响其价值。当基于微观的上市公司的价值发生变化,相应地,处于中观的行业的价值也随之变化。因此,本文以行业为基础,探究半强制分红对于不同行业价值的影响。在做实证之前,我们要考虑行业的划分问题。我们提供了三种划分情况,一是按照国家相关部门的分类即按照行业的属性划分的大类。接下来,我们根据主营业务利润率将这些大类别划分为高产品市场竞争产业和低产品竞争产业。同时,根据主营业务的增长速度,这些类别分为衰退产业,成熟产业和增长产业。最后,考虑到政策的强弱程度以及政策出台时期,我们以2006年为界划分了弱监管和强监管两个时期,探讨政策在不同监管期间对行业的价值的影响。通过实证我们发现,在短期内,现金分红变化对不同行业价值的冲击效应存在非对称性。面对这一政策,高附加值的行业受到的冲击是最强的,而对于低附加值的行业,其行业价值受到的冲击则很微弱;此外,现金分红政策的改变使得低产品市场竞争度行业的价值受到的冲击要高于高产品市场竞争度行业;与此同时,现金分红改变对于成长性不同的行业的价值有着非对称的冲击,成熟行业的价值受到的影响是最大的,衰退行业次之,成长行业最弱。而从长期来看:分红与行业价值之间存在冲突,在强监管时期的半强制分红政策的政策效应相比于之前的弱监管时期能缓解这一冲突。