由于IPO资源稀缺,“借壳上市”成为了登陆中国A股市场的替代方案,被借壳概率较大的公司股票收益率长期高于市场平均收益率(壳溢价),壳溢价是由于中国资本市场独特的监管制度设计,因此,相关监管政策的变化对于壳溢价有重大的影响,尤其是借壳重组政策,政策的松紧会直接影响上市公司时序上的被借壳概率,从而改变壳溢价的大小。本文研究重点是借壳重组政策对上市公司壳溢价的影响,借壳样本数据选取范围为2008—2018年A股主板和中小板上市公司。具体研究内容如下:首先,从理论上分析壳溢价的影响机制,并构建借壳重组政策影响模型。接着,对理论模型进行实证检验,在控制其他影响壳溢价的政策变量和公司特征变量的前提下,检验借壳重组政策是否对上市公司的壳溢价产生显著影响,是否对市场整体的壳价值产生影响,通过比较历次借壳重组政策,对政策的效果和持续性进行评估。最后,根据评估结果提出相关政策与建议。本文基于广义双重差分(Generalized DID)方法评估借壳重组政策对壳溢价的影响效果。考虑到不同上市公司受到的政策影响不同,使用Logit模型(Logistic regression)构建壳特征指数,作为衡量广义双重差分模型中政策影响力度的变量。出于稳健性考虑,对原模型进行稀有事件偏差和分时段检验。为了进一步探究壳溢价影响机制,本文借助壳特征指数估算市场平均壳价值,研究政策对市场平均壳价值的影响。研究发现:在筛选壳公司特征构建壳资源指数中,本文发现长期盈利指标对被借壳概率的影响更为显著,ST股中低负债企业更容易成为借壳目标。政策效果评估模型及分时段检验发现2011年和2016年两次借壳抑制政策对壳溢价存在较强且持续的长期抑制作用,2013年的借壳抑制政策效果和持续性较短。本文的理论贡献在于将壳特征指数引入广义双重差分模型替代中替代原有的分组变量,充分考虑了政策对不同被借壳概率公司的影响力度的差异。实践贡献在于研究壳溢价的影响机制,有助于监管机构评估政策效果,有助于投资者择时和择股。