在国家大力倡导“双创”建设和“新三板”等新兴资本市场快速发展的时代背景下,中小企业已成为影响中国经济的重要群体,新三板市场成为中小企业融资和实施股权激励的重要平台。但同时数据显示,我国中小企业平均寿命短于国外中小企业,新三板公司退市率高,因此研究中小企业如何生存和发展壮大,是当前的一项重要课题。特别是作为社会发展驱动新生力量的创新型中小企业更值得关注。创新型中小企业的生存和发展离不开国家政策的支持、资本的注入和人才的激励。在微观层面上,人才对创新型中小型公司尤为重要。股权激励作为激励人才的重要手段,也愈来愈受到重视。但通过对新三板市场中实施股权激励公司退市等情况分析,使我们对股权激励对于创新型中小企业的作用效果产生质疑。因此提出了本文的研究问题:股权激励对创新型中小企业的成长性是否有促进作用?不同的股权激励方式,是否会影响股权激励的效果?是否存在实施股权激励的最佳时点?在当前科创板迅速崛起、新三板快速变化的复杂形势下,创业者面对股权激励举棋不定,本文可为管理当局修订政策提供参考,为创业者决策提供借鉴。围绕研究问题,1.首先进行文献回顾。本文对中小企业成长性的前因研究、股权激励与中小企业成长性研究进行了文献回顾和整理,发现:(1)影响中小企业成长性的因素众多,需要在实证研究中加以控制;(2)股权激励对中小企业成长性的影响,研究结论不一致。因此本文引入了企业生命周期理论,作为一个新视角,来研究股权激励对创新型中小企业成长性的影响。通过文献回顾和比较,选择了敏感性较高和稳定性较好的Dickinson的现金流组合法划分企业生命周期阶段,将企业生命周期分为导入期、增长期、成熟期、淘汰期、衰退期五个阶段。2.其次结合现实状况。本文的研究对象为创新型中小企业。通过对新三板市场特征和新三板市场实施股权激励公司特点的分析,说明将新三板挂牌公司作为创新型中小企业代表的原因,并对本次研究对象所处资本市场环境进行介绍,为理论分析、模型构建和控制变量选择进一步铺垫。3.然后进行研究设计、数据采集、选取变量及实证分析。基于新三板公司特征和和企业生命周期各阶段的特点,进行理论分析并提出假设,同时构建研究模型。选取1840家2014年-2017年在新三板挂牌公司,2014年-2018年5个年度的数据作为全样本,选取136家2014年-2017年在新三板挂牌且实施股权激励的公司,2014年-2018年5个年度的数据作为分样本。使用stata15.1软件,对研究假设进行回归分析。4.最终得到以下结论:(1)股权激励对创新型中小企业成长性有显著的负向影响;股权激励的比例越高,成长性越差;(2)相对于股票期权,限制性股票更能减弱股权激励效果的负向影响;(3)较其他生命周期阶段,在导入期实施股权激励,会加强股权激励效果的负向影响;在成熟期实施股权激励,会减弱股权激励效果的负向影响。5.文章最后对应研究结论提出了五点建议,以期对管理当局和创业者有所启发:(1)建议创业者对实施股权激励采取谨慎的态度。由于新三板市场股票流动性差,大大削弱了股权激励的激励性,同时实施股权激励之前需要完善内部管理制度、进行充分的前期调研、设置合理的业绩条件、安排周密的工作计划;实施股权激励计划隐性成本高,并且与每个人利益息息相关,一旦控制不好,容易影响正常生产经营,对公司的发展产生不利影响。如果评估后,确定有实施的条件和必要,则最好选择在经营相对稳定、内部控制制度相对健全的成熟期采用限制性股票的方式开展,争取股权激励的正向激励效应最大化;(2)完善内部控制制度建设是确保公司平稳发展和股权激励有效性的前提和基础;(3)开展充分的事前调研,平衡公司内部不同群体的利益,增强员工的公平感知;(4)设置合理业绩条件,维护股权激励计划的公正性和合理性,确保股权激励计划的激励性;(5)呼吁管理当局解决股票流动性问题,助力创新型中小企业的发展。本文的创新点主要表现在以下两个方面:第一、聚焦创新型中小企业。对于股权激励的研究,以前学者的研究大多集中在以上市公司为代表的大型的成熟的行业领军企业,且很多研究表明股权激励对企业业绩提升有促进作用。在当今复杂而严峻的生存环境下,创新型中小企业急需借鉴学术界的研究成果来指导和优化其经营决策。本文聚焦以新三板挂牌公司为代表的创新型中小企业,研究结果表明由于创新型中小企业所处资本市场的特点,例如:投资者限制和交易方式限制;以及创新型中小企业区别于大型成熟企业的自身特点,例如:内部控制薄弱、决策主观强、内部资源十分有限等,导致股权激励对其成长性有显著的负向影响。本文的研究丰富了股权激励效果的文献研究。第二,企业生命周期新视角。通过文献回顾可知:(1)股权激励对中小企业成长性影响的研究结论并不一致;(2)企业生命周期是研究股权激励对中小企业成长性影响的新视角,鲜有研究将两者结合在一起。因此本文引入企业生命周期视角来研究实施股权激励的最佳时点。研究结果表明由于不同企业生命周期阶段下,企业人数、组织机构、内部管理、决策风格、市场销售和现金流特征等都不同,因此在不同的企业生命周期阶段实施股权激励,实施效果也不同。对于创新型中小企业而言,在导入期实施股权激励会加强股权激励效果的负向影响,在成熟期实施股权激励能减弱股权激励效果的负向影响。本文补充了现有研究的不足。