【摘 要】
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近年来,证监会虽然对减持做出了一系列详细的规定,致力于遏制公司股东的大幅减持行为,但公司董监高和股东频繁减持的现象依然严重,其中2020年A股市场上重要股东减持金额达到了历史最高水平。家族企业的数量在上市企业中所占比重越来越高,其董监高减持的行为也不可避免。家族企业的管理层多为家族成员,且家族成员持股比例较大,其进行减持操作对公司的控制权影响不大,因此家族企业董监高减持的可能性更大。同时家族企业还
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近年来,证监会虽然对减持做出了一系列详细的规定,致力于遏制公司股东的大幅减持行为,但公司董监高和股东频繁减持的现象依然严重,其中2020年A股市场上重要股东减持金额达到了历史最高水平。家族企业的数量在上市企业中所占比重越来越高,其董监高减持的行为也不可避免。家族企业的管理层多为家族成员,且家族成员持股比例较大,其进行减持操作对公司的控制权影响不大,因此家族企业董监高减持的可能性更大。同时家族企业还面临着企业发展、经营管理等诸多方面的问题,企业董监高在日常管理中会将企业利益输送至家族利益,在减持的过程中利用信息优势,通过各种途径增加减持收益。这不仅侵害了中小投资者利益,也不利于证券市场的健康发展。因此,本文通过桃李面包董监高减持的案例来分析家族企业董监高减持的动因,旨在为更好地维护市场良好秩序和保护中小投资者提出建议。本文首先在对信息不对称、信号传递理论和控制权理论的理解分析基础上,阅读家族企业定义和公司股东减持动因的相关文献,归纳总结发现股东减持的动因和公司股权结构、业绩情况和股价估值有关,同时股东减持还受到限售解禁规模、董监高个人资金需求和现金股利政策的影响。然后介绍了烘焙行业现状和公司的发展现状,公司股东减持的具体经过以及减持过程中公司发生的其他重大事件,为案例分析打下基础。最后根据文献梳理出的思路对桃李面包董监高减持的动因进行分析,并通过超额收益率和累计超额收益率的变化分析减持过程中的异常情况。本文主要得出的研究结论有:家族企业的董监高会因降低股权集中度,优化股权结构而减持公司股票;家族企业董监高会利用对公司的控制权,进行大额分红,将上市企业利益输送至家族利益,甚至会美化公司业绩来刺激股价,在减持中获取超额收益;上市企业公司董监高会因企业业绩表现较差、股价被高估进行减持;上市公司董监高会利用信息优势,选择合适的时机进行减持,从而获取超额收益。
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